但是必须看到，欧洲主要发达国家也不愿意看到美元贬值以及由此带来的对本国出口企业的不利局面，因此他们一定会采取相应措施扩大本国(区)货币的发行，以对冲美元贬值的压力。所以，一场以美元迅速贬值、欧洲等国家货币跟进的货币运动很有可能会爆发。

　　然后我们再讨论一下日本。日元过去十几年来对美元一直是稳步升值的，这主要来自于美国对日本的贸易平衡压力，而今天日本出现了20多年来的第一次逆差，使得日本经济陷入水深火热之中，出于国际政治的考虑，美国等发达国家应该会容忍日元的适度贬值，以此稳定日本经济，所以日元对主要货币贬值的局面也将难以避免。

　　四、美国国债大逆转趋势难逃

　　美国国债尤其是短期债券，自金融危机爆发以来，收益率不断下降，其直接原因主要是恐慌因素，本质是私营部门的信用濒于破产，但是与其相对的国家信用反而在这期间得到大幅提升，这个现象背后的推动力是大量资金流入美国境内。狭义金融危机基本结束以后，这一切都将反转，其后果就是美国国债收益率走势的反转。

　　首先来看恐慌因素。在金融危机刚刚爆发时，私营企业因为恐慌而把资金从海外市场以及国内其他风险较高的资产中撤离，大量买进美国国债，这就导致美国国债的价格上升而收益率下降；现在这种恐慌气氛已经结束，这将会导致美国国债收益率上升。

　　然后再看资金流动情况。在危机中大量资金流入美国国债，但在美国国内以及世界其他国家(主要是新兴经济体)的整体经济和金融情况出现好转的情况下，其他市场已经出现了较好的投资机会。在这种情况下，这些资金，也包括各国的主权财富基金将会流出美国国债市场而到其他市场上去抄底，这将会导致对美国国债的需求下降从而国债的收益率上升。

　　最后看美国的国家信用。今年美国的财政赤字占GDP的比重已超过13%，而且财政赤字高涨的情况在短期内不会得到明显改善，据大部分经济学家分析，明后两年的财政赤字仍会维持在较高水平。这意味着美国的国家信用面临考验。

　　在这种情况下，美联储就面临着在稳定美元和稳定美国国债收益率之间的艰难抉择。如果要维系较低的国债收益率，美联储就必须大量购买美国国债，但这必然带来美元流动性增加，导致美元贬值。从目前伯南克的表态来看，美联储对于稳定美国国债收益率并没有太大的决心，这就意味着美国国债将不会得到强大支持。

　　五、资源价格上涨启动全球通货膨胀

　　狭义金融危机结束以后，大量游资将回流新兴市场国家以及大宗商品市场，这会使得原材料价格不断攀升。这一格局将会导致一部分新兴市场国家(包括中国在内)的生产成本上升。尽管全世界目前依然处在一个产能过剩的局面，但是资源价格的上升不可避免地将会影响到最终消费产品的价格，新一轮通货膨胀就形成了。

　　我们注意到这新一轮通货膨胀的形成机制很可能与传统机制不同，它不是由于需求过高、生产能力不足所带来的。恰恰相反，全世界总需求在未来这段时间不一定会持续高涨，生产能力依然相对过剩，但是资源价格的上升会导致成本的上升。

　　六、中美欧日实体经济非同步复苏

　　当然，世界实体经济的恢复仍需时日，而且这一恢复过程是不对称的，率先恢复的是中国。由于中国城市化的加速和家庭消费升级，使得中国处于高速增长的长周期之中，再加上中国中央财政以及金融体系相对良好的状态，使得中国以投资为主的内需在不断扩张中。

　　紧跟中国复苏的将是一些自然资源丰富的国家，如澳大利亚、巴西以及南非，因为中国经济以投资为主的内需上升一定会带来国际原材料价格的上升。同时中国配置于境外的资产也会非常理性地应对金融危机的冲击，布局到这些资源型国家，从而拉动这些国家的投资和内需。