问：对人民币汇率有何看法？人民币有可能借此次金融危机的机会成为国际货币吗？

    王志浩：我们基本上认为人民币对美元会保持稳定，1 美元兑 6.7~6.8 元人民币的汇率一直要保持到明年年底。2010 年以后，人民币可能会继续升值，因为那时出口会慢慢恢复。而 2009 年中国还会有一个比较大的贸易顺差，即使出口下降了，但同时进口也下降了。因为有贸易顺差，我们认为人民币还算是被低估的。

    但从另一个角度看，我们比较关心人民币对一篮子货币的情况。如果用一篮子货币来计算人民币的有效汇率，因为最近美元很强，所以其实人民币现在达到了 1989 年以来最强的水平，也即人民币现在是 20 年来最贵的时候，这会影响到中国的进出口。你也注意到，除了日元、人民币以外，大部分亚洲货币对美元都贬值了。有一种观点是，在目前金融市场剧烈动荡的时候，中国政府希望人民币要起到稳定的作用，我们也很同意这种观点。

    而人民币可自由兑换则是一件长期的事，或许 5 年、10 年，短期可能性不大，因为中国经济会进入不景气的时期，很有可能银行的贷款会下降，坏账也会出来，我们认为热钱已经开始流走，资产价格可能下跌，至少资产价格不会再上升，消费信心也会比较弱。这种情况下，中国肯定不会打开资本账户，否则更多的资本会流走。中国宏观经济稳定下来，需要两年的时间，那时中央可能才会再考虑人民币自由兑换的事情。

 股票何时能买？专家观点不一

    关於股市及投资策略

    问：对明年中国证券市场有何看法？最坏的时间已经过去了吗？

    谢国忠：目前是有金融恐惧症，可能会迎来反弹，但还不是完全转好了，原因是世界经济还需要大幅下滑，盈利还没有降到最低点。2009 年上半年才会是证券市场的最低谷。

    杨锐：病去如抽丝。当你回头看的时候，你才知道你现在是在最低点还是在半山腰。我们基金（杨博士管理的博时平衡配置混合型证券投资基金是今年表现最出色的公蓦开放式基金之一─编者注）今年表现不错，重要原因就是大局观。我很奇怪，很多人一遇市场下跌，就说更要从下到上选好个股。从我们上面的分析中，看得很清楚了：在结构剧变的时候，宏观的视角、长期的观点有多重要！对做投资而言，确定性下的投资是收益性最高的投资，很多人认为不确定性下的投资是收益最高的，这不对。因为只有确定了，你敢投资的量才会特别多。

    朱平：应该是接近最坏的时候了，虽然从时间上看还没有到，但从跌幅上看差不多了。这一次上证指数下跌到 3,500 点，跟中国经济和美国的金融危机都没有关系，就是因为股价太高，大小非减持；跌到 3,000 点或者 2,500 点，这是因为中国经济减速、宏观调控、油价上升和次贷危机；跌到 2,500 点以下，就因为金融危机了。我们现在看，2,000 点左右的时候，中国股市总体市盈率大概在 14 倍左右，如果 GDP 明年保持 8% 的增长，那么企业盈利的绝对水平不会下降，也就是说估值水平还可以维持。因此，我说跌幅已经差不多了，但是时间上还没有到，因为很多经济学家都预测美国从今年三季度到明年一季度会有连续三个季度的衰退，所以明年一季度、二季度可能是最困难的时候。

    林羿：各国市场的情况是不一样的。我们认为中国 A 股已经达到了合理的适度，比如今年年初我们还认为 A 股太贵了，当然我们认为当时的 A 股有 210% 的溢价，到 9 月份溢价就只有 6% 了。总之，我们认为 A 股市场已经到了比较合理的时候，我们也欣赏中国政府最近一系列的措施，并且认为中国能够成功地实现经济软陆。中国 2008 年的 GDP 增长还能够保持在 9% 甚至以上，明年中国经济也还会有不错的表现。相对而言，中长期看中国还是我们最看好的一个国家，而且我们认为中国证券市场已经将中国经济中的不利因素充分考虑进去了。美国市场与中国稍有不同，因为接下来经济可能出现负增长，所以证券市场可能还会继续下跌或者保持目前剧烈振荡的局势。如果说明年下半年美国经济有所缓解，那么我们认为美国股市下半年也会有所起色。

    问：对大宗商品（黄金、石油及其他基础原料）市场有何看法？

    谢国忠：我对工业原料不大看好，看好的是贵金属（黄金）和能源。能源受到金融危机的影响，价格下降比较多，但能源的供给还是有限的。我短钱和长期都看好黄金和能源。

    投资者建议

    谢国忠：2009 年可以买股票。

    王志浩：2009 年是高风险的一年，这种情况下要重视安全。投资时不仅要考虑资产根本的价值，还要考虑市场的情绪。现在有些人说 A 股的市盈率很有吸引力，但我认为在经济下行的时候，不完全是价值决定价格，投资者的情绪起了很大的作用。在接下来的三、四个月里，我们不会听到什么好消息，只有中央会宣布一种积极的财政政策是个好消息。因此我觉得上半年应当重视安全，下半年如果看到宏观经济恢复的信号，那可以考虑承担一些风险。我们的看法是，中国经济有两年比较低的增长率。

    朱平：对一般投资者而言，长期投资肯定是消费和服务，当然最好适度分散。

    杨锐：（1）普通的投资者一般看短期的收益，最好让专业的人干专业的事。（2）要有长期的观点，要让时间给你赚钱。（3）投资是一个组合，现金、存款、股票和国债都有一些。去年、前年风气很不好，有的人用银行信用卡透支的钱买股票，这不能称为投资。

    林羿：（1）千万不要把投资作为赌博，总是寻找快进快出的暴利机会。要把投资的时间拉长，做一位长线投资者，做好自己的研究工作，不要人云亦云。实践证明，长线投资者是最成功的，短线操作可能一两次能成功，但不会永远成功。（2）不要在目前的情况下，动摇之前已经确定的投资计划。如果你是一个长期投资者，你制定的投资计划一定是理性的，在市场上升和下降的时候，你都应当坚持同一个投资策略。（3）要了解定期定投所带来的价值，这与第 2 条是密切相关的。根据市场的涨跌调整投资策略，事后证明往往是错误的。

  在专业人士看来，中国值得投资的行业仍有很多

    2009 投资主题

    问：金融危机对你们的投资策略产生了哪些影响？

    林羿：我们的投资策略并没有因为金融危机而有任何改变。普信有 71 年的历史，我们一贯坚持的是以客户利益为出发点，进行长线投资，不做短期投资。像衍生品投资，我们都不参与。

    我们是通过严格的基本面研究，奉行自下而上的策略，从公司－行业－板块－国家－地区，为客户挖掘投资机会。我们 70 多年的历史证明，这种策略无论是在经济发展还是衰退、市场好还是市场坏的时候，都是有效的。特别是目前这种情况下，有很多恐慌情绪的因素，是非理性的悲观，市场没有如实地反映经济和公司的基本面，我们更要坚持我们的投资策略。经济增长确实在放缓，但市场下跌的程度远远超过了经济减缓的程度。目前，有很多基本面很好的公司，因为市场情绪的打压，价格非常便宜，甚至到了超合理的程度，因此像我们这样的奉行基本面自下而上和长线投资的公司，就会获益。我们认为市场上有非常多的价值投资机会。

    问：你看好的 2009 年投资主题是……？是不是已经准备投资 A 股了？

    林羿：是的，我们刚刚获得了证监会 QFII 资格的批准。第二步是要获得外管局给我们的额度。一旦额度拿到，根据目前的情况，我们会马上入市。关於投资主题，我们比较看好中国的消费、零售、保险、媒体、基础设施建设等行业和板块。

    杨锐：与一些人的观点不同，第一，我不看好消费。一方面，从 10 年前甚至更早，大家就知道消费比投资更重要。但我对目前中国的消费还要打个问号，中国人的储蓄率（40%）很高，但都不敢花。想让老百姓花钱，你必须让他有一个稳定的收入预期，另外还要有完善的社保体系。另一方面，消费类公司的估值较高。第二，我不太看好银行。我判断，银行必须为中国避免经济下行做贡献。第三，我不看好到现在还比港股贵一倍的股票。这样，剩下的还有多少？

    朱平：我们认为上游压力比较大，能源稍好一点，但牛市短期也很难出现。比较稳定的是医药、国家主导的投资如铁路、电力设备及通信，等等。消费有一定的变数，好的消息是中国经济发展到现在，国家的政策调整都是有利於消费的；不好的一面是经济减速会对消费有所打压。因此我认为，如果消费继续调整，那么明年是一个好的买入时间。

    长期而言，我看好消费。中国扩大内需有一个非常有利的条件，中国是国有企业占主体，如果你把国有企业的财富都按人头算，那中国的财富分配是非常平均的，这一点与其他国家是不一样的。比如国有企业给老百姓分红，如果说经济确实很差，必须启动内需，国家有这个条件，就不排除可能会采用它。

    我认为最好的还是优势制造业，全球产业在向中国转移，这些被转移的产业以及我们在一些小领域有一些创新，而这些都是未来五到十年赚大钱的机会。前提当然是中国经济能够取得成功，如果说中国人均年收入到 3,000 美元就停住了，那不管你买什么都赚不了多少钱。如果说中国人均年收入能够从 3,000 美元不断增长到 8,000 甚至 1 万美元，经济总量超越日本甚至美国，这种状态有一个表现形式─中国肯定会有一大批全球优秀的企业。我认为，材料、装备、机械、电子等行业都有可能出现优秀的企业。服务领域也是我们看好的，包括零售、传媒、旅游等。

    问：除了中国以外，普信看好的国家还有哪些？

    林羿：总体而言，与发达市场相比，新兴市场经济弹性更高，股市可能会表现更好一些。新兴市场由於基础设施建设的内需比较强，还远远没有达到饱和的程度。像中国、巴西、墨西哥、中东、俄罗斯等国家和地区还在大力地进行基础设施建设，这种情况最少还要保持三到四年。因此，虽然认为新兴市场和发达市场都有比较好的机会，但会稍微超配新兴市场。