创投“黑皮书”

　　——被投本土创新企业的五大败因

　　来自中国最著名的本土创投公司的“死亡档案”，详解那些曾经高成长的企业是如何一个个倒在创业板的门前

　　编者按：

　　1999年，一家国内如今最具影响力的本土创业投资公司成立。它的应运而生跟当时国内创业板的呼之欲出有着直接关系。此后十年，虽然创业板迟迟不开，但该公司在IT技术/芯片、光机电/先进制造、消费品/物流/连锁服务、生物医药、能源/环保、新材料/化工、互联网/新媒体等领域投资212个项目，总投资额逾38亿元人民币。目前，其所投企业上市数量已达37家。

　　但是，在其众多投资项目中，也有不少功败垂成，甚至颗粒无收。该创投公司为此组织撰写了一份内部调研报告，重点分析了10家创新型企业投资失败的案例，其中8家的投资时间是在2000年前后。

　　该公司所定义的投资失败案例，即所投企业没有按照既定的模式发展，目前只能勉强维持生存、已破产清算或者发展低于预期。

　　2009年，在创业板正式开启的刺激下，本土风投业涌入了一批身份各异的新玩家。而有些拿到投资的创新型企业也开始对前景盲目乐观。其实，失败的教训往往比成功的经验更有价值。无论是年轻的本土创投机构，还是渴望登陆创业板的高成长企业，这份薄薄的“黑皮书”都值得再三研读。

　　报告中的每一个企业，都曾经拥有耀眼的光环：1。推荐方良好的信用。这些企业大都由政府部门或者知名机构推荐，具有良好的窗口效应。例如，某路由器公司由西安市科委推荐，某网络运营公司由深圳市政府出具了上市函，某电子商务网由中国高新技术产业投资管理有限公司推荐。另外，某医疗设备公司、某网络运营公司、某数字视频公司均于2000年被选入深圳首批进入创业板的23家备选企业。

　　2。高成长的行业。这些失败案例多集中于互联网、新媒体、通信、医疗设备等领域。例如，某路由器公司的路由器所在的互联网行业连续3年以10倍速度增长，某电子商务网所处的光传输设备在当时的互联网热潮和通讯设备市场中发展迅速。

　　3。较强的研发能力和技术优势。某路由器公司的路由器技术来自西安交大，产品技术水平达到国际先进水平，研发团队的领军人物是西安交大的著名教授；某电子商务网掌握了当时国内最先进的网上支付系统核心技术；某数字视频是排名前三的数字视频软硬件开发商；某医疗设备公司是深圳第一家合资公司；某芯片公司是技术优势明显的轻资产公司。

　　4。看似创新的商业模式。某广告公司的户外广告属于低成本高毛利，已经形成了相对完整的全国性媒体网络，可以派生出新的业务机会，商业模式已经比较明确；某新媒体公司的商业模式也富有想象力和广阔的市场空间，而且拥有独特的政治资源、较高的政策监管壁垒、对高校了解程度、品牌认知度，对于竞争者构成了较高的进入门槛。

　　但最后，他们为什么都功败垂成？

　　败因之一：

　　创始人的企业家精神不足和管理不善

　　首先是创始人的诚信和品质不足以支持企业的长期发展。例如，某芯片公司难以有更好发展的最主要原因是企业家的胸怀远见不够、利益分配安排方面的不到位及其性格原因造成的整个管理团队偏弱。某视频公司的创始人不擅长沟通和交流，性格内向，公司内部协调成本较大，导致家族成员长期在采购上黑箱作业，员工凝聚力不足。

　　其次是创始人的创业和管理经验不足，管理层变动过于频繁。某路由器公司是在政府的大力扶持下设立的，管理团队缺乏创业经验和丰富的管理经验，且不开放，导致在后期管理上难改变其结构和理念。而某广告公司的经营团队在投资时并未真正形成，造成公司业务的持续动荡，以及在控制权被削弱后，创始人没有授权后期经营团队的“雅量”，管理团队变动频繁。某电子商务网的创始人虽然在资本运作方面有成功经验，但管理经验明显不足。

　　最后是管理团队在经营理念上出现分歧，或者技术方撤走而导致研发空心化。例如，某新媒体公司的董事长和总经理虽然经验丰富，但磨合不到位，加上二者因股权转让纠纷导致班子不和，管理缺位。又如，某路由器公司的新老股东之间沟通不畅，管理团队与西安交大技术方在经营理念上出现分歧，导致技术人员撤离，研发能力受损。