作者：叶檀  
 
    全球政府的财政刺激政策让传统的安全投资领域风险大增。

　　5月21日，标普发出警告，他们可能下调英国主权债评级。这对英国是沉重打击，如果下调评级，英国政府将不得不付出更高的借贷利率。

　　英国国债自1693年之后从未违约，自标普1978年开始对英国进行主权债务评级以来，这是首次下调英国信用评级展望。英国有33%的可能性步爱尔兰、希腊、葡萄牙、冰岛和西班牙等诸多欧洲经济体的后尘，这些国家的主权债评级受全球经济衰退与债务拖累，评级遭到调降。

　　标普的举措实质上是逼迫英国政府放弃大手大脚的救市举措，转而修复英国央行的资产负债表。标普下调评级展望的主要理由是，在经济衰退之后，英国政府拿出了逾1万亿英镑（合1.575万亿美元）来支撑其银行业以及对经济展开救助。2013年之前，英国公共债务可能会达到英国年度经济产出的100%，如此糟糕的财政状况与3A评级不相符。加入大合唱的国际货币基金组织，同样指责英国政府热衷于借债救市的做法。

　　与英国同样陷入举债泥潭的美国日子也不好过，这个财政年度美国将出售3.25万亿国债，债券大王、太平洋投资管理公司首席投资官格罗斯（BillGross）表示，市场担心美国可能丧失其AAA信用评级的风险，使美元、美股和债券承受巨大的沽压。

　　投资者担心，传统的美元避风港不复存在，近日美元、美债大跌，而黄金大涨。

　　英美虽然承认必须改变巨额财政赤字的现状，但在经济复苏之前，英美政府无路可退，还得在借债救市的道路上继续走下去。沉浸于救市情怀中的英国首相布朗表示，英国政府对可持续财务状况的承诺毋庸置疑，当前最不应该做的就是采取有可能遏止经济增长的措施。而美国财长盖特纳重申，奥巴马政府已承诺减低预算赤字，“总统和国会推行的政策能够有效将赤字降低到可以忍受的水平，至关重要”，目标是将财政赤字差距拉回占GDP的3%之内。

　　传统的美元避风港坍塌了吗？现在言之过早。美元与英镑不同，美元是全球硬通货，并不因为国际评级组织的3A评级，更因为作为全球储备、投资与结算货币的地位，也就是说，即便美元走软，只要地位不变，拥有全球铸币税，就不会改变美元的最优评级，除非有其他货币取代美元的地位。这并不是说，美国主权维持最优评级，并不等于美元没有相对贬值的趋势。最近大宗商品价格上升而美元价格下挫，是美元贬值的明确信号。

　　美元还将继续贬值，为了经济复苏，政府不会向赤字鹰派妥协，他们会增加财政开支而不是缩小财政开支。

　　政府无法承担在经济复苏期紧缩财政的政治压力，如克鲁格曼这样的新凯恩斯主义者会大叫大嚷，认为政府缩减财政开支是延缓经济复苏的元凶，他一直以1937年美国罗斯福总统大幅削减财政开支，和日本1996年、1997年平衡财政赤字为例，证明削减财政开支是多么的愚蠢。在流动性陷阱的情况下，政府削减赤字等于变相提高利率，对企业与消费者不利。但他们无法解释为何在日本大幅提升财政赤字的状况下，日本经济陷入史无前例的衰退之中。

　　如果美元依然是避风港，最近美元的下行只能说明，在量化宽松的货币政策的刺激下，资产品价格打破沉闷，开始宽幅震荡，这在中国资本市场早已上演。无论什么国家，只要实体经济尚未企稳，宽松的货币政策带来的一定是资产品价格的重新估值。最坏的情况是，全球陷入日本式通缩陷阱，空前的财政赤字换来的是经济看不到头的长期衰退。如此，宽松的货币政策导致的危机，将向全面的货币危机蔓延。

　　罗杰斯表示，近期火热的股市将在央行印钞机行情结束后创下新低，因为经济基本面尚未好转，市场迟早会恢复理智，到时各国政府破坏货币信用的结果就将大白于天下，人们将追逐大宗商品。此次美元下挫是货币恐慌的提前预演，安全的产品不再安全。