即便在群体遭遇“三聚氰胺”重创整整一年之后，中国乳业企业仍需直面市场的苛责，并不得不小心翼翼地修复自身形象。

不过，在中国乳业尚未痊愈之前—工信部统计显示，目前中国乳制品市场消费量已从2008年10月的50%恢复到目前的70%—各路资本已迫不及待地提前布局。继中粮入股蒙牛、红杉资本入股飞鹤乳业后，2009年9月21日，凯雷投资集团和上海复星高科技（集团）有限公司宣布，作为战略投资者联合注资广东雅士利集团股份有限公司（复星通过旗下复星谱润进行投资）。前者占17.3%股份，后者则占6%。业内人士估计，整个投资额将超过10亿。

至此，国有资本、境外资本及民营资本在“后三聚氰胺”时代的乳业投资盛宴中已悉数登场。而无论是中国乳制品工业协会理事长宋昆冈所说的“中国乳业正在复苏”，抑或凯雷投资集团高级董事施维德先生表白的“非常看好中国的婴幼儿奶粉市场”，似乎也可看作这一结果的公开注脚。

对于诸如凯雷投资集团之类的全球顶级PE而言，这也显示了其对中国市场的青睐。今年以来，中国企业在内地、香港上市筹集的资金，是欧美企业上市筹资总额之和的4倍多，中国投资者对IPO的强劲需求，还在近期制造出全球两大IPO—中国建筑和中国中冶。在过去一年中亲身体验过华尔街的大萧条之后，凯雷最终在中国市场寻找到了希望。“中国现在是极具投资吸引力的市场”，凯雷集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦在9月中旬这样宣称。他认为，中国很可能在20年内成为全球最大的经济体。与此同时，中国政府对于内需市场的有效启动，无疑也吸引了他的关注。

不过，具体到事件主角雅士利，仍有耐人寻味之处。发布会现场，复星集团副总裁、复星谱润总裁周林林半开玩笑地表示，雅士利唯一弱点就是“不善于面对公众和媒体”。他甚至还要求雅士利尽快建立处置公共突发危机的部门，而不能“有了问题再去沟通”。周的言外之意不难揣测。AC尼尔森数据表明，雅士利出产的奶粉（含雅士利和施恩品牌）在2008年是全国婴幼儿奶粉市场的第一名（中资外资品牌合计）。所以，尽管这家企业最近面临诸多质疑（旗下施恩品牌被指“假扮洋奶粉”），但这并不能埋没其价值，而这亦是凯雷及复星选择雅士利的理由所在：行业问题加上自身问题，无疑会令其价值被严重低估。

在被问及如何看待投资回报时，周林林即对《环球企业家》表示，复星的投资都是中长期战略投资，“我们相信行业是好的，它又是行业里的好企业，控制好风险，赚钱是迟早的，回报是必然的结果。”

下注雅士利

事实上，三聚氰胺事件之后，雅士利也未能跑赢大市。在国产奶粉品牌整体节节败退，外资品牌趁机蚕食市场，国内消费者信心尽失的背景下，雅士利最终跌下全国婴幼儿奶粉市场第一的宝座，但仍居国内品牌前三之列。

彼时，复星恰好开始关注乳制品企业并寻求投资机会。一开始，复星还将目标锁定于主做奶粉的企业，且未考虑主打液态奶的企业。其理由在于：奶粉业务毛利率较高。另一方面，复星研究认为，奶粉行业有准入门槛：一为品牌，二为渠道。于是，雅士利在今年1月纳入了复星的视野。