就像是一场足球赛，当裁判员兼任教练员，同时又是球场所有者的时候，那比赛就只能是教学比赛。永远不可能真刀真枪。

人民大学法学院教授刘俊海在一篇题为《证券交易所的上市化趋势及其对中国的启示》论文中，这样写道：“政府对证交所实施不当或者过分干预的理论基础在于，证交所属于政府机构中的一个分支，是政府的缩影或者缩小的政府,不管这种证交所是否名为事业单位或者会员制组织。而将证交所转变为公司以后,证交所可以阻止政府的不当干预,政府也会自动保持与证交所的空间距离。”

五问

创业板能不能成为一个国际板？

饭桌上私聊，一位投资大佬坦言，这108家企业里面，真正值得投资的不超过20家。又问金融危机过后，他们投的企业怎么上市？

他不假思索，最好的首选当然是纳斯达克、纽交所。传统一点的，考虑港交所、中小板，估值还可以，就退出麻烦点。至于创业板，上市也融不了多少钱，还得改架构，试试看吧。

现实就这么残酷，创业板的竞争从一开始就是国际化的。

来自深交所一份内部研究报告显示，全球41个创业板市场中，以纳斯达克、AIM、日本加斯达克等为首的五大市场占据了全球90%的市场份额。它们的市值均超过千亿美元，上市企业超过1000家。而其余不到10%的市值由30多个市场瓜分。“金砖四国”中仅有中国还未开设创业板市场。

对优质上市资源的争夺早已在全球范围内展开。纳斯达克、纽交所、科斯达克等海外主流交易所目前都已经在国内设立办事处，其对产业结构发展趋势的认知力、对中国企业的理解力超出我们的想象。截止2009年6月，已经有超过100家中国企业在纳斯达克上市。

这意味着，如果我们没有与国际接轨的发行上市制度和创新市场运作机制，创业板就无法阻止中国最好的上市资源流失到海外。

今天，当上交所在规划设立国际板的时候，深交所的创业板能不能直接成为一个国际板呢？

当它具有更大的包容和开放性的时候，首先吸引的可能就是大量实际经营在国内，注册却在开曼维京群岛的“伪外资”民企。它们往往是那些具有新能源、新服务、新经济、新模式的企业。甚至那些已经在海外创业板上市的公司，也会产生回归国内或者分拆上市的需求。更进一步，周边国家和地区的创新企业才会蜂拥而来。

这样的创业板，才会真正具有全球竞争力。

六问

深交所能不能在创业板上市？

在过去30年中，深圳一直就是中国改革的桥头堡。

中国改革的独到之处在于，先“增量改革”，再解决“存量问题”。即通过制度释放，在计划体制之外大力发展市场经济。以“增量”来加速推动市场主体的形成和市场机制的发育，在原有体制外形成一个有效竞争的市场环境。从而在对“存量”进行产权改革的时候，所造成的冲击也可以被“增量”大部分消化。

目前全球证券交易所的大趋势正是推进公司化改革，将交易所监管的角色跟创新市场化的角色进行分离。全球目前41个创业板市场中，仅有不到1/3采取了会员制的组织形式，其余全部是公司制。而采取会员制的创业板主要是塞浦路斯、土耳其、泰国、菲律宾、南非、澳大利亚等位于末尾梯队的市场。那些采取公司制的交易所大都已在自己的市场里上市。

内部人士透露，早在2000年深交所提出搞创业板的时候，就开始有股份制改造的想法了。“但这只是想法而已。上市？这是我们能决定的吗？”直到今天，《深圳证券交易所章程》第2 条上还写着“本所为会员制、非盈利性的事业法人。”

毫无疑问，即将问世的创业板将是中国资本市场上最具想象空间的“增量”，尽管它仍然是一个自上而下的制度产物。但创业板自身的使命和现实的压力，决定了它要想生存壮大，就必须以最符合市场规律的方式运作——即公司化。

如果说不久的某一天，我们看到深交所能够在自己的创业板挂牌上市，那么大概可以说，中国的创业板离成功已经不远了。