对普通投资人来说，最大的风险在于政策转向和基金跳水

    股市投资人的风险偏好不同，可以分为捞鱼的，游泳的和冲浪的。沪指越过3000点之后，捞鱼的上岸了，游泳的在沙滩上晒太阳，冲浪的帅哥精神抖擞。高风险的股市缘何持续走高？一句话：热闹。捞鱼的有了累积利润，所以承担风险的本钱多了，游泳的刚刚获利出水，还恋恋不舍，这时的股市像阳光明媚的海滩一样，格外热闹。

    中国股市在没有基本面支持的环境下还能走多远？答案是：要看阳光和鲨鱼。阳光就是财富效应，鲨鱼就是政策风险。财富效应是信息的流动，股市的情绪面和资金面在互动中持续升温，起初有基本面的支持，而后脱离基本面进入自我加速的循环，这就是格林斯潘在1996年底讲的“非理性繁荣”。格老当年讲这句话时，纳斯达克刚刚突破千点，而后一路攀升到5100点后崩盘，道琼斯指数也从6500点攀升至12000点之上后崩盘，持续时间长达3年半。后来，《非理性繁荣》一书的作者席勒教授把这种市场现象背后的机制描述为“庞氏反馈”，形成信息和资金的循环反馈，定义为信息流动的“反馈环(Feedback Loop)”。

    信息的流动，特别是财富信息的流动，就像一石激起千层浪，在内圈的人知道是因为石头落水，在外圈的人却不甚了解，甚至不问缘由。冲浪者会乐此不疲，每一个漂亮的惊险动作，都会产生市场预期的“涨停板”效应，引来阵阵喝彩。于是钓鱼的驻足观望，游泳的步步回头，沙滩上聚满了观众。此时如果有人喊一声：鲨鱼来了！市场情绪会发生逆转，转眼间，信息流动的“正反馈环”变为“负反馈环”，股指则由急涨变为急跌。以2007年底到2008年初的股市为例，第一条“鲨鱼”是政策基调的逆转，反过热和反通胀的政策突然改变了股市的资金面。第二条“鲨鱼”是金融海啸，美欧的经济危机袭来，突然改变了股市的基本面。于是情绪面独木难撑，四月跌破市场的心理支持线，高歌猛进的大牛市戛然而止，股指一泻千里。

    当前股市的“鲨鱼”是什么？还是那两条：一是政策的突发性逆转，二是传说中的“第二波海啸”。在我看来，“第二波海啸”已经渐行渐远。所以，需要关注的就是政策调控。原则上说，只能微调，不能逆转，就像在盘山弯道上疾驰的越野车一样，急刹车的结果多半会翻车。但是，政策微调的技术含量很高，说到容易做到难，经济学家只能告诫什么不能做，却多半不知该做什么。当年格老是这样说的，股市泡沫只有在它破裂时你才知道，他的责任是在泡沫破灭时把损失降到最低。如今有不少人对格老“放纵”资产泡沫的做法大加指责，却又不得不承认股市泡沫是谁也“捅”不得的马蜂窝。那就回到股市沙滩，让投资人随心所欲，放浪形骸。股市泡沫如江水横流，所以要学大禹治水，不可堵，只能疏。

    投资人会问究竟是谁还在冲浪？是散户追涨吗？当然不是。看看各大基金的股票仓位就清楚了，多数基金的股票仓位已接近极限，而且有许多是在沪指3000点之后继续加仓的。在中国的股市，基金经理并非以选股水平决定成败，主要是靠仓位水平一决高下，所以现在是基金经理在集体冲浪。在基金目前的仓位水平下，政策风向一变就会演绎集体跳水。所以对普通投资人来说，最大的风险在于政策转向和基金跳水，而这两大风险却防不胜防。怎么办呢？或者隔岸观火，或者带刀行走。无论是多么有把握的机会，普通投资人都要在进场之时设定止损，注意保持账户的流动性，这才能在股市的冲浪和调整之时，从容不迫，游刃有余，充分享受在资产泡沫中成长的乐趣。