熊市中的反弹往往被认为是短暂的，所以有时候才用“反抽”来形容，一个抽字，把多方“一哆嗦又恢复平静”的感觉描绘的淋漓尽致。从本周前两天的走势来看，市场迅速回归弱势，反弹成为短期行为的观点也愈来愈被肯定。上周四股指才刚刚“向上突破”，结果却酝酿出了先上后下，按理来说向上突破应该短期无虞一段时间（即使笔者一直认为这个突破很不牢靠），可这个“短期”其实就是两个交易日，也太短了一点。再看股指成底的时间，5月17日笔者指出短线已经“跌透”，第二天（5月18日）深圳成指率先筑底，可到现在呢？反弹不过八个交易日/10%后就有再次探底的危险，时间和空间上都无法令人满意。

    股指迅速走弱，只因为空方再次抓住了多方的命门——对未来的信心不足，这也让资金再次处于混沌的猜疑状态，同时再度证明了目前市场就处于熊市中。信心不足是通过两个方面引起的，其实这在《下坡路上谁来充当“刹车器”？》中也有过表述，一方面欧元区债务危机的蔓延首先让欧美经济陷入再度下行的疑云，从而在“输入性通胀变输入性通缩”以及“外贸再遭遇寒流”两个方面对中国经济形成负面影响，发改委下调油价其实就是如此影响的具体表现而已，二方面，持续不断的地产调控让人们胆战心惊，而且是房价越不下行，人们越担心——怕更加果断的政策出炉。结果就是房价没有下来，股价却下来了，敲了房市的山，震了虎年熊市的虎。地产的食物链太长，因此影响的板块也非常的多，主流板块无法形成持续的上涨行情，其麻烦程度可想而知。

    再换个说法，也就是说资金逐渐对目前“调结构”的有效性产生了怀疑，认为调结构会干扰“又好又快”的经济发展速度。其实笔者一直认为，中小盘股的业绩出现爆发增长，与经济基础的牢固前行是分不开的，只强调创新接班而不去考虑基础产业尤其是核心产业的动向，也并不可取。二股因为全球经济二次探底的“恐慌”而出现了深幅的回调，那么八股难道就可以幸免于难么？我们在2008年的“金融海啸”中其实已经看到了，蓝筹股中除去强周期性的资源股之外，大部分业绩保持稳定，反倒是中小盘个股“弹性”更大，这就是笔者今天在中午把下跌诱因定义为“补跌忧虑”的原因。这个补跌并不是指A股在补别人的跌，而是八股在补二股的跌。中小板综指（399101）今天最大跌幅达到3.5%以上，而上证50仅仅只有1.5%左右，这就已经足够说明问题了。

    一次探底的过程中，我们经历了先紧缩后宽松的政策，并且先于全球筑底，此表现当然归功于四万亿投资计划和“保增长”所带来的信心保障。现在，经济的二次探底还没有实质性的产生，可我们的市场却要“先于全球筑顶”了，怎么去避免这个问题？还是要解决最基础的信心难题。且看下面的例子：人民日报在5月31日发表文章《股市三问：对未来经济不应过于悲观》，人民网也援引了英大证券李大霄的文章《股市将长期受益经济发展下跌时不要失去信心》，其意义自然在说明，未来经济仍能够平稳较快增长，股市应该重新回到震荡上行的轨道上来。可是温总理在东京参加“经团联”组织的午餐会时指出，世界经济仍有“二次探底”的可能，因此要把困难想得充分一点，做好“二次探底”的准备。因此退出经济刺激政策为时尚早。为什么这次谈“刺激政策”的时候市场不领情了？因为中国目前的政策其实是个“明松暗紧”的局面，并且既然调结构的命令已下，短期内还不太好扭转。

    其实“长期受益发展”和“二次探底可能”并不矛盾，因为中国城市化现代化的步伐是硬性支持，未来光明前途的驱动力目前根本不用担心缺失，谈到那里就扯远了。究其矛盾，主要是出在“过于悲观”的这个“过于”二字上，市场往往是情绪化的（按照一些人的说法，就是神经质，或者精神病），所以在短期内既然不确定找不到方向，那就干脆退出，只有当这种做空动力也击不垮市场时，我们才能说市场的估值和未来的预期达到平衡了。今天的市场就处于在“一线生机”下暂时存活的情况，早盘的几次反攻基本都靠的是权重股的努力，但八股的强大补跌力量将股指拖至跳水状态下收盘。下午二股仍然有努力的欲望，可是护盘之心有，反攻之心无，几只权重股的节奏参差不齐，中国石油拉抬时中国石化休息，中国平安大单飙升时中国石油又不为所动。如此股指只有继续探底，八股曾经一度达到数十只个股逼近跌停的状态，不过好就好在，跌停潮没有出现，希望犹存。

    接下来的事情自然也就不用笔者多说了，14:22左右顺利的期指联动开始反弹，14:36左右则是二八股的集体回升，其中蓝筹股的止跌反击依然起到了非常重要的作用。并且如有色，轮胎等行业的活跃度开始被带起，这样昨天“挽救出路”的条件开始出现，股指能在21日阳线的中位线处暂时得到支撑，算是这一线生机暂时还没有破灭。在这种情况下，我们自然会考虑，是不是“二次探底”就以这样的下影线结束了？笔者的答案是否定的。因为两次探底的时间间隔太短，远没有到笔者所预期的那样出现震荡后再考验下方支撑，反而是上涨周期后马上就接了个下跌周期，这其实已经不符合“二次探底”的要求了。换句话说，经济二次探底的难题不可能在股市里用这么简单的“短二次底”来解决，要么把目前的底当做复合底即“一个底”，后续在中线走稳后还将有二底出现，要么现在就根本不是在“探底”，而是重回下降通道（因为短线反弹已经结束），接下去是“新低”而不是“新底”。

    既然二次探底这个结论本身就不成立，那么现在该考虑的也不是后面能反攻多少，而是这个底（即2500点一带）能否真正铸成的问题。其实要判断也很简单，如果把今天的下影线看做下跌中继，那么明天空方显然会继续出手，股指将运行在今天的下影线区域，并且很有可能再创本周新低，如此一来整个月周线趋势又会发生变化，如果这里是再次受到支撑的信号，那么明天股指应该能够看见多方主动上攻的行为，运行区域应该在今天的上影线附近，并且将有冲破5日和10日均线的欲望，判断这里的“上下”是研判后续行情的较好方法。（图锐）

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