姜山（作者系东航金融注册金融分析师）

自鸦片战争以来，西学中用渐成风气，在引进西方先进技术和管理思想等有利因素的同时，西方在经济社会中出现的欺诈手段也同样传入中国，其中庞氏骗局因其欺骗性强更是成为投机客的个中最爱，并演化出种种新颖的变化手段。

庞氏骗局在股市的表现

庞氏骗局(Ponzi Game)，是名为查尔斯·庞齐的意大利人投机商人所发明的，其主要特征是以高额的投资回报率为诱饵，欺骗投资者对其进行投资，并用后来的投资人的钱偿还前期投资者的本金与收益的行为。这种骗术在初期只要本金和利息偿付及时，自然得到投资者的信任，而对于高额回报的贪婪心理使得更多的人前赴后继地卷入庞氏骗局之中，最终当雪球越滚越大，后来的投资者投入的资金已经无法弥补此前所要支付的利息之时，这一骗局就不得不戛然而止，除少数人外，其他的投资者就此陷入血本无归的境地。

庞氏骗局传入中国之后，出现了多种变化，从早期简单式的直接人头传销到后期利用名人效应进行大规模的欺骗，诈骗者想方设法将这一骗术披上合法经营的外衣，以期达到更好的隐蔽效果。而前些年处于建设期的证券市场因其价格的高波动性和信息的相对不对称也成为庞氏骗局所涉足的一个重要场所。其中，最为典型的庞氏骗局变形就是瞄准一家业绩较差的上市公司，在隐蔽收购大量流通股后，让上市公司管理层作出在产品和产成品的大额减损，然后通过一家或几家壳公司购买其滞销产品，利用会计准则进行利润的虚增，在业绩报表大幅改观后拉升股价，最终将流通股派发到普通投资者的手中。这种手段本质上同样是利用一种短期的虚拟高额回报以欺骗其他投资者，以后来者的钱偿付掉此前自己用于购买上市公司滞销产品的花费，这种骗局最终虽然有少数人能够全身而退，但更多的则因为无法最终实现拉升和派发而使自己的资金链出现崩溃。

创业板也要提防庞氏骗局

在实现全流通后，这种庞氏骗局亦演化出新的花样，由于整个市场的信息不对称，有些公司就开始动自产自销的念头，试图在全流通前大幅做高自己的业绩，以期达到高价抛售非流通股的目的。在创业板出现超高市盈率发行之后，这种做法的吸引力无疑变得更强，试想在动辄五六十倍的市盈率下，只要做出1000万的净利润就可以创出五六亿元的市值，这种幅度的超额利润怎能不诱发新的庞氏骗局冲动。甚至有人如此进行构想，在上市前一到两年逐步利用关联虚假交易大幅做高经营业绩，以构建出一个业绩超速增长的假象，然后利用所谓的PEG估值策略引诱市场给予超高定价，而这种做法只要在几家之中成功一家，就可以完全收回此前投入的成本，其余的便全部成为超额利润的来源，如此的庞氏骗局演化巧妙的利用市场规则和投资者心理，顺利完成资本市场的造富途径，而无需担心如简单庞氏骗局一般的最终破灭风险。对于这种庞氏骗局欺诈存在的可能性，无论是监管者还是投资者，的确都应当十分谨慎小心，同时也要求监管者进一步加强市场监管以及相关的制度和法规建设来及时发现和制止这种行为，以免对我们国家的证券市场产生不良的影响。