探路者(300005)

    户外用品竞争优势明显

    探路者(300005)，发行量1700.00万股,发行价19.80元,发行市盈率53.10倍

    由于居民收入水平和环保健康意识提高，我国户外用品需求进入高速增长期。与发达国家相比，虽然规模尚小，但增长迅速，2000—2008年我国户外用品零售额年均增长48.9%，2008年同比增长53.36%达到36.5亿元。未来市场份额将继续向大品牌集中，行业较品牌服装及运动器材将呈现出更高的行业集中度。国内市场发展空间巨大，吸引了众多新进入者，但是海外品牌的大举进入加剧了进一步竞争，

    经过10余年发展，公司在品牌、渠道、研发能力方面确立了行业内较明显的竞争优势。公司当前正处于其生命周期的高速成长阶段。与主要竞争对手相比，公司品牌在知名度、购买率方面有均超出其他企业，在渠道方面，更是以430家门店，超出第二名约130家的优势确立了行业内的领先地位，研发方面，拥有国内户外用品行业规模最大、创新能力最强的研发设计中心。

    公司2007年和2008年收入增长分别为64%和78%，证券净利润同比增长249%和132%，处于高速成长阶段。国内市场探路者目前销量和营销网点均居第一。

    一方面，门店数量增多，以及行业集中度的提升将带来销售规模的增大，另一方面，直营门店比重逐步提升，门店布局的优化，将使整体盈利水平仍有较大增长空间，各方面因素将保证公司高成长性的延续。有机构假定后续两年行业保持30%左右的增长速度，公司募集项目发展顺利，保守估计，公司未来两年盈利增长将在40%以上。

    随着户外旅行运动规格的升级，对户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋和登山设备的专业化升级消费要求将不断提高，产品类别和产品单价均有继续拓展的机遇。

    募集资金为渠道拓展加油。公司拟用IPO募集资金2亿元用于新增79个营业网点9950平米终端营业面积，较公司目前430个网点和26419平米分别增长18.4%和37.7%；拟投入1949万元用语信息系统建设项目。公司招股书预计营销网络项目建成后收入1.6亿元，年净利润3700万元。

    公司的风险体现在两个方面：1）海外品牌进入致使竞争行业加剧；2）国内经济发展放缓将影响到客户的消费能力和消费意愿。