爱尔眼科(300015)

    国内规模最大的眼科医疗机构

    爱尔眼科(300015)，发行量3350万股，发行价28.00元，发行市盈率60.87倍。

    公司是民营控股、国内规模最大，医师数量最多的眼科医疗机构，为患者提供各种眼科疾病的诊断、治疗及医学验光配镜等医疗服务。公司2003年成立，目前已在全国12个省市设立了19家连锁眼科医院，且都纳入当地医保定点。

    公司2007年、2008年的营业收入分别比上年环比增长64.71%、39.45%，净利润2007年、2008年分别比上年环比增长170.36%，66.58%。2008年公司收入构成：医疗服务、药品销售、配镜服务分别为3.13、0.52、0.74亿元，分别占营业收入比重71.34%、11.75%、16.91%；占毛利比例分别为74.64%、7.09%、18.27%。作为主要医疗服务项目，准分子手术的平均单价逐年上涨，从2006年的4,204.44元/例上升为2009年上半年的5,369.35元/例。

    专业眼科医疗是技术和资本双密集领域，全国分散、地区集中。公司“三级连锁”的盈利模式是投资亮点。一级医院（上海爱尔）、二级医院和三级医院，3级医院之间相互转诊、医师资源相互流动，最大限度利用技术资源、满足不同层次的眼科医疗需求。公司灵活的民营机制吸引了较多全国优势眼科医师资源，已经在武汉等地区形成较强竞争优势。新医改鼓励民营资本办医和医师多点执业，公司现有盈利模式符合政策导向，享受政策扶持。

    公司本此募集的资金，主要投向三方面：1、成都、济南医院迁址扩建，提升盈利能力；2、新建8家连锁医院，其中5家在省会，3家在二线城市，进一步复制扩张“三级连锁”模式；3、建立信息化管理系统，整合资源，提高复制能力和管理水平。公司未来主要利润增长点：1、国内眼科医疗市场正处于快速成长期，公司新建连锁医院是利润增长点之一。2、目前几个眼科医院扭亏，如上海爱尔。3、提升管理水平和内部资源整合能力，发挥技术资源、广告支出和信息化管理的规模效应。营业费用率和管理费用率下降。

    风险提示：公司主要面临三方面的风险：一是医疗风险；二是市场竞争风险；三是医疗服务价格波动风险。公司面临的医疗服务价格波动主要来自于两个方面，1）由有关政府部门制定的基本医疗服务指导价格的波动；2）因市场竞争导致的非基本医疗服务价格的波动。