余丰慧

证监会有关部门负责人8月31日说，近年来，在上市公司的重组过程中，从相关股东讨论重组方案，到方案上报有关部门以及审批等，由于涉及的环节和知情人员比较多，内幕交易往往“群体性”地发生，涉案人员越来越多。因此，证监会正在加强和相关部门的联系，下半年的重点是共同查处内幕交易等违法行为。（9月1日《证券日报》）

应该肯定的是，近年来，我们的监管部门在狠抓基础性建设上下功夫不少，成效也不小。股权分置改革虽然留有尾巴，但是方向正确，也有效果；上市公司信息披露工作进步了一大截；打击内幕操作、坐庄投机等措施都有成效。但是，离规范的市场还有很远距离，特别是一些重大事项上内幕交易不断、群体性发生越来越多，而靠临时性、运动式、阶段性的查处，效果肯定不理想。也就是说，我们的制度、机制还有空白点，因而不能很好地约束内幕交易。

上市公司重组过程中的信息泄露、内幕交易表现最为突出。知情人士利用内幕消息告知直系亲属，提前买入被重组公司股票，重组完成后保证大赚特赚。更为严重的是，这种现象正如证监会有关部门负责人所说，已经演变成“‘群体性’地发生”。方案制定、上报、审核审批涉及的部分人士都把内幕消息当成了在股市赚钱牟利的工具和手段，大家心照不宣。股市里基本上是一个“零和”博弈，有人利用内幕信息大赚特赚，必定有不知情的普通投资者大赔特赔。

A股市场的监管问题不仅表现在内幕交易上，对基金公司和上市公司监管也同样存在问题。有统计显示，2009年上半年，偏股票型的各类基金总体换手率达到1.5667倍，超过了2007年牛市的状况。管理层这几年苦心大力发展机构投资者，特别是批准成立了一批基金公司，目的在于发挥机构投资者引导价值投资、长期投资的优势，克服过去个人投资者盲从、投机成分过大，不利于市场稳定发展的状况。而现在怎样了？显然已经违背了监管部门的初衷，这么高的换手率，说明所谓的机构投资者已经变为机构投机者。基金公司巨大的资金实力，如果其变为投机者，那么，对市场稳定的威胁比原先以中小股民为主的市场更加厉害。如何使得基金公司履行长期、价值投资理念和承诺，监管上确实力度不够，空白点不少。

打击内幕交易和机构过分炒作投机行为，仅仅依靠某个时期的重点查处是不够的。关键在于完善机制和制度，比如，打击上市公司重组过程中的内幕交易问题，就可以与被重组公司的股价挂钩。如果在重组过程中股价异常波动，如涨幅大大高于市场平均水平，而且可能在某个环节中走漏了“风声”，证监会应该立即延迟审批；情节严重的，不予审批。

正因为在重组中报证监会后大部分方案都能够顺利通过，使得内幕消息稳赚不赔，也才有了内幕交易愈演愈烈。如果审批中也有通不过的，甚至通不过的比例有时大于通过的比例，审批通过与否变数很大，并且成为常态，那么，内幕交易风险就很大，内幕交易也就会逐渐失去市场。