中国货币何以泛滥？

    近三十年来，中国货币高速增长，除了经济增长的需求之外，货币化的推进和资产价格的上升也是其重要需求，积极财政货币政策与政府主导的经济建设则是其重要推手。但近十年来，外汇储备的快速增长则是其遏制不住的最大推手。1999年末中国外汇储备余额仅1450亿美元，截至2011年6月末已经增至3.1975万亿美元，年均增长率高达30.86%！这就约等于外汇储备增长所导致的基础货币投放量增长率高达30%左右。

    截至2011年9月末，国家外汇储备余额为3.2017万亿美元，外汇占款总额达25.5万亿元，这就意味着外汇储备已经投放了25.5万亿的基础货币，再乘以中国4倍左右的货币乘数，就创造了100万亿左右的货币供应量，而中国2010年的GDP总量才40.12万亿。央行统计数据显示，2011年9月末，狭义货币M1余额26.72万亿元，广义货币M2余额78.74万亿元，外汇储备可以创造的货币供应量比中国现行货币量还要高。如果不是通过央行票据和提高准备金率来回笼巨额外汇储备造成的货币投放泛滥，中国的货币供应量和通货膨胀程度会更高。2003年9月21日之前中国金融机构存款准备金率只有6%，至2011年6月14日大型金融机存款准备金率已经升到21.50%，中小金融机构存款准备金率升到18%，八年间增长了两倍多。可以说，中国超过100%的货币供给是外汇储备占款，欧美中央银行替中国人民银行在中国投放货币。

    外汇储备导致的货币泛滥，一方面推高通货膨胀和资产价格，吸引更多实业资金流向房地产保值增值；另一方面，通货膨胀提高企业成本，稀释实业受益，央行抑制通货膨胀的政策又加剧中小企业的融资难，驱赶实业资金逃离实业，如进入房地产，同时金融业也会在这个时候收益颇丰。

    中国的外汇储备，主要是贸易顺差和持续贸易顺差带来的人民币升值预期所构成，核心在持续的贸易顺差。除了支持出口的贸易政策和货币政策外，贸易顺差的最基本原因就是中国生产相对过剩而消费相对不足。这既有贫富差距、低工资、高税收低保障、低实质城市化等经济因素，也有生产人口相对过剩而消费人口不足的人口因素。贫富差距、低工资、高税收低保障、低实质城市化降低消费。如财政部10月18日公布数据，2011年前9个月我国税收约7.13万亿元，平均每人每月约590元。2010年我国农村居民人均纯收入5919元，每人每月约493元；城镇居民人均可支配收入19109元，每人每月约1590元。典型的高税收低保障，人民哪里来的消费能力？再如贫富差距，一方面让占人口多数的普通民众缺乏消费购买力，实业难做，压低工资，再而扩大贫富差距；另一方面富人集中过多财富四处投资或投机，如制造高房价又伤害民众的消费购买力，大为加剧消费的不足和生产的过剩。低实质城市化降低城市消费，减少了城市就业岗位的提供和城市工资的提高，反过来又降低实质城市化。中国的一胎政策，一方面让纯消费的少年儿童人口严重不足，另一方面又提高劳动参与率加剧生产过剩。2007年中国妇女劳动参与率达70.6%，印度仅为34.2%，是印度的两倍有余。这种人口政策必然带来生产的相对过剩和消费的相对不足。而劳动参与率的提高，过高比例的人口参与劳动，使生产消费人口比例失衡，压低工资，反过来又制约消费压低工资。等等。

    美国经济，包括世界经济，与中国也有共通之处。近几十年来美国贫富差距在拉大，生产消费的循环受到阻碍。如资本主义历次经济危机一样，贫富差距大，消费不足，生产相对过剩，一次一次的危机干扰经济。为抵御这样的危机，于是就使用凯恩斯主义，刺激经济投资消费，扩张财政货币，冲刷生产消费循环管道的泥沙，但终究是治标不治本，反而恶化长期病情。货币膨胀扩大贫富差距，贫富差距又是货币膨胀的经济原因，贫富差距是当今世界经济危机和大宗商品价格上涨的重要根源，也是中国货币膨胀与通货膨胀的根源之一。

    苍蝇不叮无缝的蛋，外因再多，也得通过内因起作用。这些因素及其恶性循环，就是中国持续贸易顺差和巨额外汇储备的主因，同时也是房地产与高利贷问题的重要间接原因。