“秋阴不散霜飞晚”，在三季度的最后一天，一位证券分析师如此写道。美国经济疲软超乎预期，欧洲债务危机持续恶化，中国经济也不能独善其身。楼市日益感到寒意，股市更是“熊”途漫漫。展望新的季度，中国经济是否能一扫阴霾？中国银行的研究团队的答案却是：四季度我国宏观经济景气继续回落，经济“失速”的风险加大。  

    2011年开始的时候，一切似乎还不怎么糟糕。人们担心的问题主要是通货膨胀。从大宗商品到日常用品，涨价成了主旋律，于是，加息之声不绝于耳，以求避免经济过热。然而，随着美国主权信用评级首次下调，希腊债务危机卷土重来，全球经济迅速降至冰点。欧美媒体甚至再次讨论起“中国是否能再次拯救世界”的话题。

    问题是，中国也很难。

    “三驾马车”均放缓步子

    中国银行中国经济金融研究课题组在其最新的报告中提到，由于国内宏观调控效果显现以及全球经济的波动，投资、消费和进出口“三驾马车”的增长均有所放缓。这在学界似乎渐成共识：中国经济的增速受到了抑制。

    今年以来，货币政策始终从紧且短期内无从改变，投资的信贷环境日趋严峻，地方政府筹资能力受限。前两年那样大规模的基础建设将难以重现。最重要的亮点或许是保障房的开工和水利建设的提速。与此同时，民间借贷成本不断攀升，对民间投资增长形成压力，个体经营投资已呈负增长。温州出现中小企业主的“跑路”潮即是警钟。加之节能减排和淘汰落后产能的年度目标任务已经下达，高耗能行业投资将受到抑制。“预计四季度固定资产投资将继续较快增长，但增速略有回落”。

    多年来，人们都期望消费能够成为经济增长的发动机。在金融危机中，中国人的钱袋子确实也救了保时捷这样的国际奢侈品巨头。在国内，和投资相比，消费始终难挑大梁。受物价上涨较快、汽车住房调控等多种因素的影响，今年以来社会消费品零售额增速不断放缓。1~8月份社会消费品零售总额同比增长16.9%，增幅同比减少1.3个百分点；剔除价格因素后实际增长减速更多，1~8月份社会消费品零售总额实际增长10.1%，增幅同比减少4.1个百分点。

    “今年上半年，最终消费对GDP的贡献率为47.5%，低于资本形成总额对GDP贡献率5个百分点，消费率下降、投资率上升的局面不仅没有得到扭转，反而有所强化。”课题组称。

    课题组认为，四季度，消费增长还将受制于物价将继续保持高位，消费者购买能力下降，消费信心遭受打击，消费者满意指数和预期指数开始背离。7月份，消费者满意指数仅有96.2，预期指数在111.8。同时，城镇居民收入增长缓慢将影响居民消费开支。另外，房地产调控、部分城市汽车限购等政策还将延续，汽车、住房两大消费升温的可能性很小。

    由于我国主要的贸易对象陷入麻烦之中，进出口对经济增长的贡献必然大打折扣。最新公布的汇丰新兴市场指数(EMI)显示，2011年第三季新兴市场增长放缓，为最近9个季度最弱，反映全球贸易量持续下降。汇丰集团首席经济师简世勋表示：“现在看来，全球贸易的增速已在第一季见顶。新兴市场厂商惟有加快清理积压订单，暂以维持生产活动。若全球贸易不能尽快回暖，目前的疲软局面，日后可能会演变为就业下降。事实上，新兴市场的就业增长已有停滞迹象。”

    课题组也提到，今年前两个季度净出口对经济增长的拉动为负数。四季度抑制因素更多：全球经济减速风险加大，可能导致外部环境趋紧，外需疲软；人民币汇率持续升值，将弱化我国出口产品的价格竞争力；国内劳动力成本增加，加上紧缩政策导致融资成本攀升，将影响中小企业的外贸出口等。

    课题组预计，四季度进口增长27%左右，出口增长22%左右。

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