■ 今年头两个月我国行业总景气指数略有下降，总产量指数小幅回升趋稳，总物耗成本指数再次明显抬头。在物价上涨和增长预期良好的共同推动下，行业运行呈现出“量稳价升、库存增加、利润分化”的特征。
■ 各行业产能利用率稳步提高，产量指数连续2个月回升，但同时销量指数继续回落，产量与销量增长背离，直接推高库存规模。而正是库存增加，使经济运行从生产侧看起来比需求侧更强劲。由于行业价格敏感度和成本传导能力的差异，上游行业，特别是供求弹性小、劳动生产率提高慢的上游行业，价格率先上涨，并向下游行业转嫁传导。通过相对价格的改变，上游行业对下游行业利润形成挤压，多条产业链上呈现上游行业景气上升，下游行业景气回落的特征。
■ 综合而言，行业景气虽然出现短期波动，但行业运行整体依然比较健康，如果物价得到进一步控制，而销量指数能在短期止跌回升，则宏观经济有望延续回稳向好态势。
一、行业总景气变动情况
1.行业总景气指数小幅下降。
根据国务院发展研究中心(DRC)行业景气指数监测显示，2月行业总景气指数为104.3，环比较上月小幅回落0.4个点(上年同期=100)，这是自去年9月份持续回升以来第一次出现下降。但这一水平与2007年基本持平，短期波动尚没有改变行业总景气运行态势，行业运行总体稳健。
2月，行业景气扩散指数为47.9%，较上月56.4%出现明显回落，而且低于50临界线。但在所监测的39个行业中，1、2月份连续三个月景气上升的行业占比达到24.8%和19.7%，均超过了近十年来16%的平均水平。因此，这一短期下滑更多属于短期波动冲击，尚不是行业景气总体运行态势发生逆转的信号。
从增加值贡献看，1、2月份景气上升行业占39个行业增加值的比例，分别为64.7%和49.5%。考虑到季节因素(春节在2月分布差异的影响)，1-2月份景气上升行业增加值占比指数，仍处于回升向好状态，这奠定了整体经济趋稳向好的基础。
2.行业总产量指数与总销量指数短期背离。
2月份行业总产量指数继续回升为111.5，环比上升0.7个点，连续两个月上升，出现了自2010年1月份持续下降以来的企稳迹象。自去年以来的持续回调，是对金融危机大规模刺激计划带来的超高速增长的正常调整，产量指数已经基本回归正常轨道。
行业销量增速自去年初以来，一直在持续降低，2011年2月份为23.8%，但目前仍高于历史平均20.3%的水平。值得注意的是，行业产量指数和销量增速指数轨迹，前一段之间一直保持同向变化，而最近两个月却出现了短期背离。产量指数回升，销量增速继续下滑。这传递出两方面的重要信息，一是产成品库存将有所上升；二是对危机时期的超高速增长回调即将结束，行业产销量都有望逐渐回归正常增长轨道。
3.行业总物耗成本指数抬高，行业利润分化。
由于物价上涨压力持续不减，去年11月份以来行业成本指数再度走高。2月行业总物耗成本指数为103.3，环比上升0.5个点。目前仍低于2004和2007年的水平，但高于近10年平均水平，短期内物价上涨对行业成本压力有进一步加大趋势。如果物价上涨得不到有效控制，行业成本将侵蚀经营利润，行业反弹的态势将受到影响。
从去年底开始，受通胀影响，行业景气开始出现明显分化。即在上游能源原材料行业景气显著上行的同时，中下游加工制造行业景气明显下行。这种现象在多个产业链条上均存在，比如在煤炭工业景气上行的同时，电力行业景气下行；在石油天然气开采业景气高位震荡，石油加工业景气地位徘徊；农业景气上行的同时，农副食品加工业景气下行，等等。
这说明在总需求没有明显增加的背景下，通胀导致了利润格局的重新分配和行业景气格局的分化，由于民间投资和中小企业投资主要集中在中下游行业，根据历史的经验，上游行业对下游行业利润的净挤压，将对市场性力量的恢复和经济增长的可持续性构成不利影响。
4.通胀压力和增长预期推高行业库存。
2011年前两个月，工业行业产成品库存增速达到22%，延续了2009年8月以来持续上升的态势，比1999年以来的平均值高10个百分点。扣除价格因素，实际库存增速也达到14.8%，比历史平均水平高4.6个百分点。工业产成品库存扩散指数2月为81.5，为2005年以来的新高。与半年前相比，38个工业行业中，只有有色金属采选、非金属矿采选、有色金属冶炼与压延、废品废料、电力热力及燃气等行业库存有所下降，其他行业库存都有不同程度的增加。
除了产量与销量增长背离的直接原因外，库存持续上升的原因主要两个方面：一是对经济增长的良好预期。根据人民银行和国家统计局的对5000家企业的抽样调查，1季度企业家信心指数继续上升为76.3%，企业经营景气指数创近三年新高，达到71.1%。由于对经济预期良好，企业增加生产和提高了产能利用率。二是通胀预期推动。去年以来形成了强烈的通胀预期，企业为了控制成本，并提高自身产品在通胀环境下的竞争力，提前加大了生产和库存水平。
从宏观数据看，1-2月出口、消费增速都有所下降，投资保持基本稳定，总需求增长呈现下降态势，经济运行面临一定下行压力。但与此同时，工业增加值增长14.1%，即便考虑统计口径调整因素，比去年同期上升了0.6个百分点，而去年一季度经济正处高点。生产侧表现出来的经济运行状况，要比从需求侧看起来更为强劲。这与2009年1季度的情形刚好相反。需求侧与生产侧表现出来的这种差异，除了核算口径影响外，主要是企业库存大幅调整使然。今年和2009年情形相反，但原因相同。
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