市场尚未走出底部区域

　　□华泰证券 张力

　　周三银行地产板块大幅反弹后，周四即处于跌幅前列，显示市场信心脆弱，反弹很容易成为抛售的机会。

　　创业板指数自6月1日发布后，短短几个交易日较开盘大涨11.37%，走势令两市主板指数黯然失色。沪综指和深成指主要代表大盘权重股的整体走势，而中小板指数和创业板指数则代表了中小盘股的整体走势。两类风格指数截然不同的走势，反映出目前市场的结构性特征。今年以来权重股普遍走弱。沪市前20大权重股中绝大多数股票，均在近日创出年内新低。虽然周三午后银行板块拔地而起，中信银行直线拉涨停，其它银行股也紧紧跟上，但由于银行地产未来依然具有不确定性，反转时机仍不成熟。

　　基本面持续恶化是近期股指下挫的主要原因。从目前情况来看，宏观经济并未有实质性改观，因此难言市场就此走出底部区域，股指将继续维持弱势整理。欧洲债务危机使全球经济“二次探底”的担忧愈演愈烈，而国内大刀阔斧的“调结构”政策也预示着股市调整远未终结。

　　上有压力下有支撑

　　□财通证券 陈健

　　本周大盘先抑后扬，在兵临2491点低点时，两根地量的阳十字星完成探底，周三股指放量收中阳，一举站在5日和10日均线之上，但沪综指仍受制于20日均线处，深成指受制于30日均线处。目前市场呈现上有重压、下有支撑的格局，短期内大盘将继续在2400-2700点区域内持续震荡。

　　周三大盘走强主要是受中信银行、宁波银行为首的银行股的带动。银行股上涨一方面是由于农行IPO过会靴子落地使市场产生共鸣所致，另一方面也与江浙游资抢反弹和期现共同做多获利有关。另外，中金所拟出台措施抑制股指期货交易的消息和央行将贯彻落实好适度宽松的货币政策的表态，一定程度上提振了市场信心。

　　短期内，政策可能度过一段平稳期。虽然5月份宏观经济数据总体不错，不过PMI数据显示我国经济各项指标已出现回落迹象，5月份CPI上涨3.1%、PPI上涨7.1%，预计6-7月份会有所回落，市场预期短期不会采取加息等更严厉手段。目前市场担心的问题并不是过去或者现在的经济情况，而是担心未来3至6个月经济的二次探底风险。

　　近年来A股市场是全球股市的领先指标，意味着目前欧美股市的涨跌对A股起不到趋势性引导作用。短期而言，2500点估值底基本确认，但后市可能在2400-2700点区间持续震荡。当前政策底和市场底并没有真正形成，欧元区主权债务危机还远未看到消除的迹象，收入分配即将改革带来用工成本的提升，出口经过前期的复苏性增长后又将步入衰退的进程。由此来看，从三季度开始，宏观经济与上市公司盈利增速显著回落趋势基本可以确定。股市与经济、房地产调控周期显示，经济景气回落至少将持续三个季度，股市将领先经济见底，但震荡寻底可能要到三季度。

　　从技术面来看，根据神奇数字时间之窗，6124高点-1664低点运行了13个月，符合弗波纳奇神奇数字13个月时间之窗，而3478高点至今运行了11个月，不排除还有2个月左右时间的反复震荡筑底。短期来看，相对较强的深成指的5日、10日和30日均线在10200点附近粘合，短期面临突破方向的选择。如不能有效向上突破，短中期均线粘合在一起又开始发散，往往是继续调整的开始。

　　目前市场出现了“弃传统、捧新兴”的两极分化。从策略上看，是“弃大盘，炒个股”的手法。从战术上看，是收缩战线集中兵力炒能讲故事的成长股。从理性的角度分析，目前蓝筹股即周期性行业由于产能过剩有泡沫，但股价没有泡沫。而未来看似前景较好的新兴行业，股价泡沫则非常大。对于投资者来说，便宜的权重股因为对应的实体存在泡沫和风险，不能买；昂贵的新兴股因为存在虚拟泡沫和风险，又不敢买。

　　从战略的角度来看，战略性新兴产业是我国经济转型的真正突破口，将在未来会受益于“调结构”战略，并可能因此而诞生新的蓝筹股。