央行年内第三次上调存款准备金率，调整之后的商业银行的存款准备金率达到17%，已接近历史记录17.5%。这表明当前中国宏观经济政策目标已从“保增长”向“防通胀”转变。股市资金面趋紧将会是常态。回顾历史，单从资金面考虑，市场整体估值水平下降将是大概率事件。

    目前沪深300成份股的平均市盈率已低于20倍。如果不考虑调控背景下的产业景气回落因素，估值已属底部区域。但在调控背景下，一旦地产行业的景气度回落，将对银行、钢铁等相关行业产生深远影响。故在调控预期升温的背景下，不能以一季度业绩来简单推算全年业绩，从今年中报预测中已显出端倪，一季度业绩增长显著的金融服务业在上半年业绩预告中集体失语。

    在资金面持续收紧的背景下，市场不会给予高成长小盘股50倍甚至更高市盈率，可能只会容忍40倍甚至更低的水平。此时即便公司基本面不变，但因为资金面预期的改变，股价就可能缩水20%以上。近期新股以及小盘股出现了急跌的态势，就反映了这一事实。

    在4月后半月的调整行情中，沪指的几个重要支撑关口均是一击即破，尤其是年线的失守对市场信心打击极大。回顾上一次年线失守，上证指数在2008年2月22日下穿年线，此后反抽未果，市场信心丧失，股指在两个月的时间内从4400点附近一度滑落至最低的2990点，最大跌幅达到32%。

    从波浪理论来分析，上证指数在2007年10月见顶6124点后开始调整，其中自6124点至一年后的1664点可视为下跌A浪，1664点至去年8月初的3478点可视为反弹B浪，近期以跌穿1664点－1815点连线形成的原始上升趋势线为标志，可以确认3478点至今股指已在运行C浪。C浪运行才刚刚开始，从空间来看，2400点附近是调整结束区域。当然，大盘调整并不会一步到位，在下跌大趋势中会伴随着短暂的反弹或是反抽。

    急跌往往意味着低吸机会的来临，尤其是下游需求依然高度旺盛的品种，比如说高铁、核电、风电、电池等相关产业链品种，可在急跌中密切关注。（西安 付鹏）

责任编辑：cprpw