今晚7点，中国人民银行意外地上调了存款准备金率0.5个百分点。此举大大早于市场的预期。尽管笔者此前也认为央行今年会多次加息，并会将调整存款准备金率作为紧缩货币政策的“第一步”，但央行此举也确实早于笔者的预期。

央行此举表明，为了更好地管理通胀预期，中国适度宽松的货币政策已经渐渐转向“中性”。同时，这次不寻常的举动也表明，在12月强劲的进出口数据后，中国12月份的CPI指数以及第四季度的GDP增速很可能已经远远快于之前的预期，这让央行下定决心开始“转向”。

央行仍然面临多次加息，以保证利率能够从目前的5.31%渐渐回到6%至7%的“中性区间”，存款准备金率上调正是回归“中性”的第一步。同时，存款准备金率仍然有上调空间，笔者预期在春节后央行可能再度上调存款准备金率50个基点。从目前的情况看，我们此前认为央行今年将加息三次的观点，现在显得并不激进。

留给市场的一个疑问是，中国会不会“提前”让人民币升值，我们之前预期，人民币再度升值将出现在今年的下半年。但由于12月份的出口数据异常强劲，加上本次的存款准备金率调整，央行仍有可能比市场预期的三季度更早开始人民币的升值进程，从幅度上来看，3%至5%的升值幅度是可能并可行的。