新浪财经讯 2009年10月28日，由清华大学经济管理学院主办的清华管理全球论坛召开。

　　以下为凯雷集团共同创始人兼董事总经理大卫-鲁宾斯坦演讲实录。

　　大卫-鲁宾斯坦：在我开始演讲之前，我了解一下在座各位听众你们多少人是学生，多少人是从商的，还有多少人是来自媒体的朋友们，多少人认为私募最好时候已经过去了，有多少人想从事私募股权事业，都多少人带简历来了。

　　我介绍一下PE在全球范围内转型情况，以及对于在亚洲和中国的PE会有什么影响。我谈的议题包括以下几点，看看PE一年半之前顶峰时期是什么情况，以及大萧条，然包括对于整个经济有什么影响，以及PE现在经过转型时期了，已经做好了准备，在萧条之后会有一些转型的变化，我们已经看到一些迹象，转型的出现，以及对于PE来讲，在亚洲会有什么意义，以及为什么我认为人们应该看好中国PE。另外再看看亚洲PE的展望，以及亚洲PE这个行业面临着什么样的挑战。

　　PE在顶峰时期，80年代时候业务基本上没钱，大概30年前根本没有钱，全世界都没有这么多钱做PE，一直到2007年全球范围内大概是9000多亿PE。至此之后发生了什么呢？我们又经历了大萧条时期，PE在全球范围内顶峰大概是2007年，交易额自此之后下降了很大，而且在这其中PE发生了四件事情：首先，PE钱下降的非常大；第二点，投资在PE的钱大大缩水；第三点，从PE投资之前一部分资产也下降了，交易下降了，交易的回报也非常低了；第四点，现有的PE也下降了，从价值上来说下降很大。这组数据可以证明从2003年最后一个季度到2007年最后一个季度，PE收益大概是140多亿，现在已经不是这个数字了，下降到30亿，我们可以看到急剧下降和下滑。

　　PE现在正在转型过程中，现在PE投资下降了，资产下降了，而且价值也下降了，有发生什么趋势呢？这个趋势会继续下跌，我们看到PE可能会变成非常小的行业了，当然肯定比80年代好一点，投资规模比较低，因为不能带来太大回报。还有一个可能发生的情况是下降到90年代的水平，可能不会回到80年代的水平，80年代是很小的行业，虽然说有另类投资概念，但是没有推动经济。第三点可能性，PE有可能自己转型，走出这个时期以后会变得有增长，能够达到比2007年泡沫之前还大的规模，所以有三种可能，一个是下降，变成非常非常小的行业，也不会带来人们所期望的投资回报，政府也不希望有PE了，PE可能慢慢消失了；第二个可能性是会回到90年代的水平，并且在这个水平上稳定下来，对于全球来讲，经济不是主要东西；第三个可能是会逆转，可能会上升，能够增加，有更多相关PE活动，因此PE可能会比2006年、2007年发展的还要好。历史已经说明这个行业已经有这样的转型，为什么这么说呢？1991年时候这个行业也经历了下降的时期，在2001年、2002年也是下滑的，之后这个行业也经历了转型，重新发展了，修正了自己的错误，最后变成更好的行业。1990年萧条之前是非常小的行业，1991年萧条，PE认识到应该自己转型才能生存，1991年萧条之后PE变成友好的交易，有更多公司进入，有更多的投资者和借贷者，不光在美国，在全球范围内都是这样。

　　我们又看到一个增长的势头，1991年之后，变成非常大的行业，在世界各个行业都有，涉及到了新兴市场、发达市场，公司也变得越来越大，在此之后有经历了2001-2002年的泡沫，这个行业又下降了，然后这个行业又重新转型了，也有了很多公司，有更多的销售，同时资金也来了，交易也活跃了，变成400亿美元的销售了，而且这个行业也变成了资本主义的代言了，因此是非常非常好的，所以很多组织、工会、消费者、集团等都对此提出异议，之后PE又下降了，从规模、活动上都下降了，现在PE又回到这么一个阶段，要转型，要增长，要变得更好，要变得比以前更强大。所以人们都认识到PE会带来很多的好处，政府也应该承认这一点，使得PE能够不断的发展壮大，对于经济是好的，同时应该广泛的认识到是互相合作的，这样才能使这个行业向前发展，使这个行业向前转型。另外有限的政府的干预应该是可以的，让PE做自己认为合适的工作，同时还要回到正规化的投资模型上，公司的买和卖都是利用一定的杠杆，利用合理的价格。

　　我认为这种转型必须要发生，而且也发生了，在今后几年内也会出现这种情况，你们会看到这个行业会变得更大、更强，为什么这么说呢？因为这是有几项原因：首先最基本PE模型还是行之有效的，我们可以给经理相关的利益，会让联合的管理公司自己操作，给他们3-5年时间，让公司越来越好。第二个原因，PE回报从历史上来讲比公共市场交易回报要大，我认为仍然会持续这个状态，PE会比公共市场的回报多得多，我们可以对此进行比较。第三个原因，投资者现在需要有更多的回报，因为公共基金资金不够，而且主权基金也丧失了一些回报，我们认为应该找到一种投资形式，能够给我更好的投资回报率，我希望回报率超过市场平均期望值。第四个原因，看到全球经济复苏的迹象，我们看到更多的PE复苏，人们会有信心，认为PE能够做到他们所期望的。基于这样的原因会有更多活动，而且人们应该认为PE确实是世界经济很有价值的一部分，而且它会发展，我刚才也提到一个原因，基本模型或者模式是行的，如果管理者是非常有效的，他可以使公司变得更加有效率。从历史上来讲，PE比其它投资形式更好，我们可以看到，排名前20多的基金都比公共市场回报更好。