陈炳才 （作者系国家行政学院决策咨询部副主任）

最近，有外媒报道称，中国欲购买IMF出售的黄金，旨在对美元保持更多独立性；国内也有一些机构和专家认为，应该将外汇储备用来购买黄金而不是美国国债。在笔者看来，央行购买黄金做储备需慎行。

2008年金融危机以来，国际社会再度掀起对黄金的投资和投机热潮，认为黄金具有规避风险的作用。2009年3月，美国采取定量宽松货币政策以后，人们的这种意识更加强烈。笔者认为，应该清晰地认识黄金的特征。

一是黄金不能形成垄断价格。很多矿产资源可以形成垄断价格，比如铁矿石最典型。但黄金矿产资源不具有垄断性，其价格不能形成垄断价格，而只具有投机价格，最多是资金垄断性价格。二是供给具有累积性，没有周期更新。除工业用黄金外，历史沉淀的黄金都可以是未来市场的供给，它不是一次性消费品，也不是一次性使用品，可以积累、储藏和收藏。因此，其价格高涨的持续性不长。三是黄金自身不是生息或付息资本。正常情况下，其储藏和管理成本大，流动性和盈利性差。这两个因素导致其与其他资产的比较利益和比较成本不合算，故其价格的周期波动明显。四是消费弹性大。黄金属于奢侈品，而不是必需品。奢侈品的特点是在收入下降和经济危机时期，需求下降，价格下降，类似珠宝和钻石。它是经济富裕阶段和发展的消费品，经济景气时候的消费品。目前在危机阶段黄金价格创新高，并不正常。五是黄金与钻石、珠宝、字画、古董等一样，具有储藏或收藏价值，其价格变化与其他金融资产投资存在比较利益选择问题，价格的虚高实际就是泡沫。鉴于黄金的特性，央行购买黄金做储备必须慎重考虑。

2008年，美国黄金储备达8133吨，占外汇储备78.9%（2002年为56.7%），德国、法国、意大利的黄金储备分别为3412.6吨、2487.1吨、2451.8吨，占外汇储备的比重分别为71.5%、72.6%、66.5%，比2002年比重上升了15-20个百分点。有不少人认为中国也应该大量增加黄金储备。而笔者认为，储备的作用是用于结算、债务清偿和汇率干预、保障金融安全等，我国有巨大的外汇储备，已经足够解决这些问题。

此外，黄金投资、投机需求过大，央行不能参与或支持投机。全球黄金投资ETF基金2004年建立，此后规模不断扩大，2006年1月，其持有黄金285吨，5月增加到350吨，6月黄金价格突破730美元/盎司；2007年9月初，黄金ETF基金持仓增加到515.5吨，黄金价格再次突破730美元，2008年底，ETF的持仓量达到1190吨，全年增持316吨，黄金价格在900-1000美元之间波动。

根据世界黄金协会公布的资料，2009年以来，黄金的投机需求超过了消费需求。2009年一季度，黄金总供给1144吨，环比增长16.7%，而总需求只有1016吨，环比增长4.4%，近几年来首次出现供给大于需求。而在需求中，首饰需求339.4吨，下降28.5%，占需求比重从最高的68%降低为33.4%，而投资需求占58.7%。目前，投机需求占全年黄金需求的30%以上，中央银行购买黄金将使价格爆涨，使投机资本从中渔利，因此更需慎行。