市场在等待这只加息的靴子落地，已翘首期待很久了。11月经济数据公布的当周，市场等待的加息被央行以上调存款准备金率取代，但并没有浇灭市场的加息预期。圣诞之夜，政策的靴子终于落地。

    2010年12月25日，西方传统圣诞节的傍晚，中国央行再次宣布加息，于12月26日正式将一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，一年期贷款利率由此上升到5.81%，存款利率上升到2.75%。这是央行近两个月来第二次加息，也是自中央宣布要实施稳健货币政策以来的首次加息。

    事实上，市场在等待这只加息的靴子落地，已翘首期待很久了。

    11月经济数据公布的当周，市场等待的加息被央行以上调存款准备金率取代，但并没有浇灭市场的加息预期。圣诞之夜，政策的靴子终于落地。

    然而，市场的反应很是怪异，央行加息意味短期利空出尽，隔日A股却高开低走，市场在猜测到底是“靴子落地”还是“靴子将接连而至”？央行赶在年末前加息，似乎意味，货币政策正在快速回归稳健，同时加息周期或已来临……

    加息通道已经开启

    此时距2010年结束仅有一周时间，对于央行选择在此时加息，银河证券首席经济学家左小蕾表示，央行选择在此时加息出乎市场预料之外，能够取得比预期中更大的效果。

    对此，央行货币政策委员会委员李稻葵认为，此次加息时点选择非常好，欧美正逢圣诞假期，市场

    不至于过度反应，央行此举主要是调节通胀预期，表明宏观政策密切关注通胀。

    左小蕾指出，今年年底与明年年初提高利率作用是不一样的，因为在今年年底提高利率，意味着明年所有信贷资产价格都会按照今年的利率水平进行定价，同时，也给了市场今后利率仍将继续调整的预期。因为单次的利率小幅调整实际上对实体经济的影响不大，需要多次调整的效果累加方能看出效果，因此，加息一定会是一个多次渐进的过程，是一系列动态的活动，直到政策目标达成方会停止。

    记者注意到，此次加息是不对称加息。其中，三个月存款利率加的幅度最大，最新利率是2.25%，调整前为1.91%；另外，两年期和三年期存款利率均上调0．3个百分点，五年以上期存款利率上调0．35个百分点。

    不过，即使在本次加息后，尽管一年期存款利率上调至2.75%，但是和11月份高达5.1%的CPI相比，实际利率仍是负数。以存款10万元为例，一年后实际上“缩水”了2350元。

    与此同时，连续的加息使得“房奴”的负担更加重了。据计算，以100万元20年期房贷计算，在等额本息偿还方式下，则100万元20年期房贷的月供款额将增加173.38元，利息总支出将加增41611.38元。

    左小蕾预计，明年上半年有三次加息可能。加息与数量化货币政策会交叉使用。还有，存款准备金率没有理论上限，完全视流动性形势而定。明年存款准备金率的上调不会受18.5％的历史水平之限。最近业内所讨论的差别存款准备金率，估计非常可能成为新的调控工具。

    中国国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，明年上半年通胀压力较大时，不排除央行会通过一定的加息来缓解负实际利率。巴曙松预计，明年中国M2（广义货币供应量）可能增长16%左右，新增人民币贷款至少为人民币7万亿元。

    抑制通货膨胀显然是当前货币政策的重中之重，然而通过利率工具抑制通胀，由此导致的热钱大量流入，抑制是决策层所最担心的问题。巴曙松表示，提高商业银行存款准备金率，加强公开市场操作等数量工具的效用可能优于调整利率等价格工具。特别是在美元、欧元、日元等国际主要贸易货币的利率接近零的情况下，大幅加息很可能吸引热钱流入中国。

    对此，左小蕾则认为，即便不加息，资本也会流入。她指出，在美国“接二连三”的数量宽松货币政策的国际大环境中，在主要发达国家和地区经济复苏乏力的形势下，不上调利率国际资本也会有流入中国的强烈动机。

    左小蕾强调，货币政策不能不以国内通胀上升态势为重。至于遏制国际“热钱”流入，应采取其他措施。短期内不排除采取相对严格的资本管制措施。对于流入的资本转换为外汇占款形式，部分会被银行新增贷款消化，只要央行全额对冲剩余部分，应该不会加剧流动性的进一步过剩。