虽然通货膨胀的预期有些大行其道，但是，近日公布的7月份国民经济主要指标数据却告诉我们，通货紧缩以及伴随而来的消费不足，仍然是现实的危险。7月份我国居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数(PPI)双双创出年内新低，CPI同比下降1.8%，PPI同比下降8.2%。

    在现实的通货紧缩的阴影下，为什么人们却在预期通货膨胀呢？一是7月份在CPI中占比较大的肉类价格有了较大的回升。但是，我们应该看到，肉类价格的回升是与在其价格连续下降数月的基础上，国家为保护肉类生产者的利益和生产的稳定性而采取的猪肉收储政策相关。保护了生产者的利益，就是保护了未来的供应，以避免价格的大幅上涨。

    另外的通货膨胀预期则来自于大宗商品的价格反弹。今年上半年，国际上大宗商品的价格有了较大的反弹。但是我们应该看到，这种价格反弹，是在生产者利润大幅下降，或者有所亏损的背景下发生的。如果没有这样的价格反弹，可能会有更多的供应者倒闭，未来的供给会更加缩减。

    房地产价格的上涨也有类似的原因。今年1至4月全国房地产开发投资同比增长4.9%，其中上海这样的大都市增长更低，只有1.8%。至7月份，房地产开发投资增长有所好转，前7个月房地产开发投资同比增长11.6%，但与去年相比，增速也有19.3个百分点的回落。其中商品住宅完成投资的同比增长，比去年同期回落25.5个百分点。房屋供给的缩减，也是房地产价格上涨的重要原因。

    有了肉类、大宗商品、房价的上涨，人们预期拉动价格的幅度要大一些，但是就目前的数据看，物价只有轻微的变动。这说明反映经济活跃度的核心物价仍然在下跌，这包括商品和服务价格的下跌，房屋出租价格的下跌等，产能过剩和库存过大仍然是问题。

    应当看到，现在若干行业的价格上涨，主要是源自于产能的消减，库存的压缩，是由供应的减少而造成的，而不是源自于需求的增加。虽然积极的财政政策、适度宽松的货币政策已经实行多时，金融市场的流动性也充裕到前所未有的程度，但是，经济增长的恢复仍然不如预期。消费的增长，只能说是稳定，7月份零售额同比增长15.2%，增幅只比6月份高了0.2个百分点。

    市场曾预期1至7月份的城镇固定资产投资为高于34%，而实际的数据是32.9%。这个数据低于1至6月份的33.6%，这说明7月份的投资增速在回落。

    外部需求的不振，也仍然是一个问题。7月我国进出口同比增速仍在负两位数上，外需的恢复也尚需时日。

    因此，在需求不足仍然是经济发展的症结所在时，通货紧缩，就仍然是主要的危险。而对应之的就只有保持宽松的货币政策。中国的货币当局表达了这样的立场，美联储议息维持利率在历史低点，表现出的也是这样的立场。