●创业板是否应成为“精品店”、“创富板”？这些发展中的问题都亟待解答和解决

　　作为我国多层次资本市场体系建设的重要一步，创业板设立一年来交出的答卷有目共睹。到目前，已有130家企业在创业板挂牌上市，募集资金近千亿元。从市场运行情况看，机构投资者的参与比例不断增加，指数运行也较为平稳。

　　然而，作为一个新生事物，创业板在发展过程不可避免会出现各种问题。及时化解这些“成长的烦恼”，对于创业板未来的发展无疑至关重要。

　　创业板的上市门槛该有多高？从角色定位上看，创业板主要为暂时无法满足主板上市条件的中小企业和新兴公司提供融资途径，是对主板市场的有效补充，因此，其门槛不宜过高，高成长、高风险是其区别于主板市场的鲜明特点。也就是说，创业板应当成为“大超市”，而不是“精品店”。然而，从我国资本市场的发展阶段，以及投资者的风险承受能力看，如果将上市门槛放得过低，难免鱼龙混杂。在简化上市程序、放宽上市条件的同时，如何筛选出更多优质资源上市，这对新股发行制度的改革提出了进一步要求。

　　市场参与者的利益该如何平衡？创业板公司的高价发行，从一开始就受到人们的质疑，有人甚至将创业板称为“创富板”。不管造成这一状况的原因如何，但创业板公司普遍“超募”，发行方得利丰厚，却是不争的事实。与此形成鲜明对照的是，投资者要参与创业板，却不得不付出过高的成本，承担着二级市场的风险。有调查显示，一年来参与创业板的投资者中，有七成出现亏损。长此以往，投资者的参与热情必然会受到打击。既要为企业发展提供资金支持，也要兼顾投资者的利益，这才是一个健康的市场。

　　如何对上市公司实施更有效的监管？一年来，有关创业板企业上市前过度包装，相关人员违规突击入股，上市后业绩突然“变脸”等消息不断传入人们的耳中；上市后高管纷纷离职，甚至作为公司实际控制人的董事长也在上市后不久提出辞职，不由让人感到意外，从而对上市公司发展的稳定性产生忧虑。这表明，作为高风险中小企业集中的创业板，需要更加有效的监管。此外，一年来已上市公司募集了大量资金，有的远远超过其目前发展所需，如何防止这些资金不被滥用，也是当前创业板监管中特有的问题。

　　此外，在制度创新中如何保护中小投资者的利益，也需要加以重视。以正在讨论的直接退市制度为例，这是完善创业板制度的重要方面。然而，在实施过程中，需要给合法权益受侵害的投资者特别是中小投资者提供弥补损失的渠道，为投资者利益设置基本的“防线”。否则，一旦遇到有欺诈的公司退市，投资者就可能血本无归。

　　国际市场上创业板的发展历程表明，创业板本身就是一个高风险事物，不少国家和地区创业板市场尝试并不成功。从我国的情况看，上市资源丰富，市场资金充足，发展创业板有自身的优势。只要适应创业企业的成长规律，在制度层面不断加以探索和完善，我国的创业板市场就会越办越好。