华夏时报2月19日讯 今年是农历虎年，央行调控也显得虎虎生威，要真正“从反危机状态回归常态”。

　　农历新年前，央行就先“虎”了一把。2月12日晚，央行在时隔仅1个月后，再度宣布了上调存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调，于2月25日生效。上一次存款准备金率上调是在1月18日。央行年初连续上调准备金率，主要是遏制商业银行历年一季度净投放占比过高局面。

　　措施出台的频次虽然密集，但市场早有预期。因此，2月17日，港股复市的第一个交易日，依然是喜气洋洋其乐融融，并未受此影响，中资银行股表现稳定，民生、工行、中行略涨。原因之一是成熟的香港投资者认同上调法定存款准备金率，反而会使银行增加额外收入。

　　央行提出的“综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理”不仅仅是口号，因节后流动性回笼压力渐大，央行正在提前布局。接受《华夏时报》采访的专家认为，存款准备金这一常规工具必将会被频繁使用，以便顺利完成管理通胀预期、将M2增速目标控制为17%、信贷总量适度节奏均衡投放的重任。而加息作为终极手段，只有在CPI涨幅稳居于3%以上及实际利率变为负数的时候才可能会被使用。

　　银行收入反增加

　　在央行和银监会紧锣密鼓的监控下，1月新增人民币贷款仍达到了1.39万亿元，虽低于去年同期1.62万亿元的规模，且首月大量放贷已是我国银行的惯例，但出于“均衡放贷”的考虑，需合理调控银行体系流动性，因此，早有经济学家预测春节前后，央行将继续动用存款准备金工具。

　　同时，公开市场上的回笼压力渐大，因需要在节前保持资金充足，央行公开市场的操作，在1月后半段渐渐转为资金净投放，四周以来已经累计净投放资金近7000亿元，若不早做准备，节后流动性回笼压力不小。

　　由于央行此举市场已有充分预期，故复市后银行股并未受此影响。春节假期后港股于2月17日复市，中资银行股却普遍走稳，其中，民生银行及工商银行略涨1%， 中国银行(行情 股吧)上涨2%至3.89元。

　　多家券商报告指出，中资银行股股价已调整多时，且央行1个月内两度调升存款准备金率，未来还会陆续调控，虽然收紧了中资银行资金的流动性，但无损其盈利，甚至有利好作用。

　　德意志银行在一份报告中提到，中资银行去年底超额存款准备金率达3.13%，该部分存款本来仅收息0.72厘，若划拨入人民银行的法定存款准备金内，则收息1.62厘。此外，银行流动性减少，同业拆息则会上升，债券收益率和贷款定价能力也得以提升，对中资银行的收入有益。

　　瑞信在最新的研究报告中称，中国提前将存款准备金率上调50个基点，对银行用于贷款的流动性状况不会产生直接、即时的影响。其预计，中国上调存款准备金的行为将从银行体系回笼3000亿元人民币，截至2009年年底，银行超额准备金率为3.1%，此次上调只不过是将6000亿资金从超额准备金账户移至法定准备金账户。

　　但在2月18日，中资银行股受累于大盘和持续的集资传闻影响，加之缺少刺激因素，表现疲软。

　　央行提前布局

　　专家表示，1月份的经济数据，并不能让央行松一口气，其仍需严阵以待。因此，央行春节前再上调存款准备金，用意十分明显：收紧流动性，控制未来通胀情况，回应1月份高于预期的PPI及M1的增长。

　　据国家统计局最新的数据，1月消费物价指数CPI虽低于预期，同比上涨1.5%，但工业品出厂价格PPI却同比上涨了4.3%，涨幅比上年末扩大了2.6个百分点，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。另外，全国70个城市，房价在1月份比去年同期上升9.5%，高于12月1.3%。

　　同时，1月份M1逆势冲高，攀至历史高点，同比增长38.96%，M2同比增长25.98%，较之去年虽有回落，但接近于26%的同比增速仍处于相对高位。

　　摆在央行面前刻不容缓的工作是，进一步收缩前期对市场投放的流动性，使得M2同比增速趋于正常。央行今年M2的目标为17%。

　　在摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆看来，央行此时再上调存款准备金率是明智之举，因为之前大量流动性注入了市场，而这些流动性需要在假期后收回，存款准备金率是目前最有效的途径。

　　央行在2月12日发布的《2009年第四季度货币政策执行报告》，已将今年的调控思路清晰呈现：将“合理引导货币条件逐步从反危机状态回归常态水平”，但“并不意味着同时退出”。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委对此的解读是，“常态”的含义包括，M2增速目标17%；信贷总量适度，节奏均衡，四个季度的投放节奏大致为3:3:2:2；新增贷款结构常态化，根据历史数据推测，中长贷占比应降至55%-65%之间。

　　“在今年政策回归正常化且需要管理通胀预期的情况下，更高的M2将会被视为一个重大‘问题’，因而将对央行产生更强约束力。”鲁政委认为，这表明今年全年数量调控都将保持高强度状态。从《报告》来看，在回顾2009年的政策执行情况时，央行反复强调了经济企稳回升后的下半年通过窗口指导、定向央票等种种调控措施，最终实现了让信贷“增速趋于平稳”这一调控成绩，而在对今年的信贷目标上，更是明确提出了“节奏均衡”的要求。同时，年初即上调准备金率，也是明确指向了1月份信贷的冲锋。

　　他分析说，央行需要提前布局，因为信贷均衡投放将是今年央行极为看重的方面。“3:3:2:2”或是央行认为比较合适的投放进度。据此，如果全年新增信贷总量为7.5万亿，与之对应的四个季度信贷额度就分别为2.25万亿、2.25万亿、1.5万亿、1.5万亿。这意味着，2-3月份每月新增信贷将只能在4000亿-5000亿之间。