傅峙峰
一个月前，在一次聚会上，认识了投机客H先生，他的“投机性言论”引起了我很大的兴趣。
H先生认为，中国最富有的是农民，中国的城镇居民没有地，而农民有，不仅有农耕地，还有宅基地。这些土地就是隐形资产。有两个条件可以让农民的资产实现增值，第一个是农地流转，第二个是户籍放开。他说，一旦农地可流转，土地价格不是翻倍，而是后面添零；一旦放开户籍，人口迁徙的再平衡，会让经济落后地区逐渐加快发展脚步。
归纳一下，他的投机思路有三个核心要素：土地、人口和资产的流转。他的着眼点，是针对中国经济的制度性投机。无论他说的是不是靠谱，至少他的思路值得借鉴。而且，中国股市也确实存在着这样的潜在机会。
上市公司土地价值的挖掘
在中国股市，土地隐形价值经常会让上市公司的价值出现暴发性的增长，华夏大盘基金王亚伟就非常热衷于挖掘此类隐形资产。土地价值增长一般有以下几种情况：
一、搬迁补偿或卖地。很多上市公司的土地是许多年前购得的，账面价值较低，如果现在遇到搬迁补偿或出让土地的情况，则土地价值的重估将可能使上市公司的价值大幅增长。
二、土地的转性。土地的用地类型，包括工业用地、商业用地、住宅用地和综合用地等几种。其中工业用地如果转性到商业用地、住宅用地或综合用地，其价值往往会出现暴涨。如果有上市公司的工业用地获准转性，则面临较大的价值重估机会。
三、农用地估值方法的变化。2008年10月中国出台了《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》，土地承包经营权流转的出现，让农用地的估值方法从原先的平均租金收益转变成采用承包费收入现金流贴现计算土地价值。当时农业股就出现了一波土地价值重估潮。
人口流动带来的发展潜力
近期在沿海城市出现了 “用工短缺”现象。许多农民工在回乡之后，不愿意外出务工，这个现象引起了社会的普遍关注。关于“用工短缺”的原因，最近一位刚从四川出差回来的投行朋友说，现在四川的三线城市或村镇，逐渐出现了一些服装和皮革加工企业，在那里获得劳动报酬虽然比大城市略低，但生活成本更低，而且过年回家方便。
中金公司也在其1月25日的宏观经济周报中提到了这个现象。中金认为，人口老龄化也是推动农民工“返乡”的一个重要原因。中国的外出打工大军，多数为60~70 年代婴儿潮一代，打工族父母也进入老龄，离乡成本成为其不能承受之重。
“返乡潮”是一个现象，背后是中西部经济逐渐崛起。农民工打工攒下的储蓄，在城市的高成本压力下无法释放消费需求，一旦回到家乡，这些需求将得到释放。这有助于刺激当地的投资需求(比如，回家盖楼)，也有利于消费的增长。
总之，“返乡潮”其实是发达地区资本向中西部转移的一个信号，未来中西部的发展前景可能会相对比较乐观，而中西部地区的基础建设、建材和消费类股也因此存在长期的发展空间。
从不可流转到可流转的制度性机会
无论是上面提到的土地价值问题，还是“返乡潮”，都是中国特殊经济体制下的产物。中国经济正在朝市场化的方向迈进，渐进式的改革不可避免地造成双轨制。一方面是管制，一方面是开放，从管制到开放的改革过程，资产价格就会出现爆发性的增长。
80年代末，流通领域价格管制放开，物价出现大幅上涨；90年代股市出现，投身一级半市场的投机者发家致富；商品房出现，土地和房产价格上涨数倍。那么下一个从不可流转到可流转的是什么？
H先生期待的是农民土地的可流转和户籍放开后人的自由迁徙。当然，现在中国政府在相关制度上还有些限制，这种限制也未必会马上放开，但按照这种思路在股市中寻找制度性的投机机会，不失为一种独到的眼光。
比如，今年中国政府已经提示，会放开部分垄断行业的准入限制，鼓励更多社会资本进入，这在形式上就是一种资产的可流转。目前这些确定放开的行业有文化、传媒和医疗等，这里或许也会产生制度性投机的机会。
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