但是，在中国的零售额数据中，企业和政府的购买也被包含其中，看看北京金融街[10.85 -2.25%]上百盛购物中心的销售额就知道，春节前后中国的商务性公关多么地火暴。私人消费真的如零售增速那样强劲吗？

　　当下，消费稳定的最大贡献因素，是来自于房地产超预期的回暖。如果以2009年4月份的新房交易量为计算依据，全国主要城市商品房可售面积的消化时间在6～8个月。而此前，以2008年10月份的销售数据计算，全国主要城市新房的库存消化时间则要15～25个月。

　　楼市销售的放量，对耐用消费品市场的刺激是显而易见，汽车、家装、家电成为了制造业显著回暖的几个行业。

　　那么，房地产“小阳春”的可持续性就成了关键问题。

　　刚性需求的集中释放还能持续多长时间？上世纪80年代中国“独生子女潮”时期出生的人，现在已进入结婚生子年龄，2007、2008年房价暴涨，把这些需求压了近一年，一旦价格回落，这些需求马上就会释放出来。

　　潜在的需求虽然比先前预期来得生猛，但是，中国刚入而立的年轻人，买房大多是靠家里三代储蓄凑钱(家庭文化放大了这个群体的实际支付能力)，而不是靠稳定乐观的高收入作支撑。父辈祖辈都已经进入了一个“反储蓄”的阶段，靠“反储蓄”人群的购买力把房价撑起来，在世界历史上还没看到过。若开发商不明智地回过头来涨价，销售很可能会快速萎缩下来。

　　当然，还有改善性和投资性需求能否及时跟上的问题。改善性住房与收入增长预期关系极大，未来数年全球衰退的大背景恐怕会抑制大多数人的消费欲望。而投资需求则更多取决于通货膨胀预期，但是，当通胀反过来成为浇灭经济复苏火焰的一盆冷水的时候，经济二次探底的预期将使房屋成为投资客手中的“烫手山芋”。从更长的时间段看，经济在一个长期底部波动时，流动性极差的房产未必是抵御通胀的最佳选择。

　　2009年一季度，消费的稳定还体现在农村零售强于城市。由政府的“家电下乡”、“汽车下乡”政策所引发的农民换家电、买轻卡的热情是否能够得以持续？据我所知，有些地方出现了农民以优惠价买下乡的家电，又转手高价卖到城市的现象。农村购买力最大的隐忧来自于收入，现在有2500万～3000万失业农民工，占全部出外打工人数的20%～25%，而打工者的收入大体要占到农民全年收入的40%～60%。所以，失业意味着将有8%～12%的农民兄弟的收入突然蒸发。

　　工业低迷的实质是出口大幅倒退

　　中国40%以上的产能是对着外部的，中国经济的外部依存度比当年产能扩张高峰期的日本、韩国还要高得多(中国2008年顺差已经超过GDP的10%，日本历史上最高也没有超过3%)。

　　如今，发达国家进口下滑深度可能已接近底部，但在底部徘徊恐怕是个长期的过程。 2009年一季度，美国的逆差大幅收窄，基本上是消费收缩的结果，进口下滑很快。与之对应的出口型经济体，一季度大多都下滑到2005年前后的水平。