经历了自8月以来的调整后，指数自11月起出现持续的上涨，并且连续突破了3200点、3300点整数关口，新的上涨趋势是不是又开始了？这波行情还能持续多久？前一轮上涨的品种本次还能卷土重来吗？本期北京圆桌邀请了高盛中国经济学家乔红（上）、兴业全球基金公司投资总监王晓明（左）、汇丰晋信2026基金经理、中小盘基金拟任经理蔡立辉（右）。

    通缩已去 通胀无忧

    主持人：时至年底，您对2010年的经济有何预期？

    乔红：高盛非常乐观，预计明年全球GDP在4.2%的水平。对中国也非常乐观，预计中国GDP增速明年将达到11.9%。其实，我们更看好明年中国的内需，中国正转向内需拉动的经济模式。

    主持人：对于经济复苏趋势的确立，似乎市场已经达成共识，但随着CPI即将转正，很多投资者又开始担心通胀对证券市场的杀伤力。您怎么看？

    乔红：11、12月之间出现CPI同比转正的可能性比较大，我们预测，2010年CPI也仅为2.6%，应该说，现在通缩的风险已经消失了，但是还没有形成严重的通胀压力。对于2011年的通胀情况，则要分两方面来看，首先，从世界经济，即外部需求来分析，如果美国经济仍然不乐观，外需不会有太大的推动，通胀压力不会太大。但是从内需的角度来看，我们觉得央行可能是需要出手的。如果央行不对现在的货币状况进行一定的调整，2011年的通胀压力会比较大。

    企业盈利迅速回升

    主持人：企业盈利到底恢复得怎么样？

    蔡立辉：根据国信证券的统计，全部上市公司今年前三季度盈利累计同比增长为-1.59%，降幅明显收窄。但是值得注意的是，三季度全部上市公司单季度业绩同比增长27.1%，单季度环比增长4.43%，特别是经营活动产生的现金流量同比增幅超过100%，这说明企业盈利的数量和质量都在加速改善。在这些条件的刺激下，10月投资者的信心明显恢复。整个10月沪深300指数上涨9.17%，汽车、家电、医药等与国内消费有关的行业涨幅居前。

    主持人：证券市场更多反映预期，那么企业下阶段乃至明年的业绩，您有何预期？

    蔡立辉：从3-6个月的时间段看，我们认为，股票市场的投资吸引力是比较显著的，根据朝阳永续的统计，沪深300指数成分股2010年的加权平均PE为17.5倍，PB为2.6倍，依然处于历史平均水平以下。此外，参考三季度上市公司的盈利增长，我们认为，2009年全部上市公司盈利增长超过20%的可能性很大，2010年盈利增速依然较快，这将为证券市场进一步回暖提供坚实的基础。

    上涨趋势还能持续多久？

    主持人：企业盈利在回升，结合最近市场表现，是否可以认为新一轮的上涨趋势已经形成，还能持续多久？

    蔡立辉：从中期看，2009年四季度至2010年一季度有可能出现跨年度行情，指数有望震荡向上。首先，从估值水平看，前面已经谈到了企业盈利的回升和增速预期，根据这一预期，2010年沪深300指数的PE为17.5倍，PB为2.6倍，均处于历史较低水平；其次，从流动性来考虑，2010年全年信贷规模有望达到7万亿水平，2010年一季度将成为信贷投放高峰期，流动性再度活跃；国内外经济向好趋势确立，宏观经济政策在2010年一季度之前不会转向紧缩，市场系统性风险不大。

    短期而言，我们认为，11月证券市场仍将保持较高的热度，市场投资机会依旧较多，我们在11月将保持积极的投资心态，股票资产比例将维持在较高的水平。

    王晓明：在明年一季度之前，通胀、信贷投放（流动性）、企业盈利预期等宏微观数据有利市场。10月的M1和M2增速显现金叉，一方面，M1、M2数据有滞后性；另一方面，从历史上来看，M1增速超过M2增速会持续一段时间，这段时间有利股市。但时间可能不会很长，可能会持续6个月或更长，但很难做出精确判断，随着时间的推进，要对此加以警惕。其实有个指标值得关注，即同时期民间借贷利率的变化趋势，一旦趋紧说明企业基本面恢复而银行资金紧张，M1增速将会下滑。