随着半年报的披露，社保基金最新持仓路径逐渐浮出水面。让人意外的是，社保基金在积极参白马股之外，同时还挖掘部分中小创个股进行配置。这在加强市场监管的背景下，格外引起关注。另外，证金建仓创业板还成为创业板反弹的催化剂。这从中可以看到社保基金是怎样的资思路吗?

随着半年报的披露，社保基金最新持仓路径逐渐浮出水面。让人意外的是，社保基金在积极参白马股之外，同时还挖掘部分中小创个股进行配置。这在加强市场监管的背景下，格外引起关注。另外，证金建仓创业板还成为创业板反弹的催化剂。这从中可以看到社保基金是怎样的资思路吗?

买中小创股票也是价值投资

皮海洲

随着上市公司半年报的披露，社保基金最新持仓路径开始浮出水面。而从目前披露半年报的部分上市公司的情况来看，社保基金在积极参与白马股的同时，也在对部分中小创个股进行配置。特别是今年以来遭到市场抛售的创业板个股也成了社保基金配置的标的。而且社保基金买进这类个股的消息，甚至成了这类个股反弹的催化剂。

白马蓝筹股是今年股市行情的主旋律，社保基金买进这种白马股是不难理解的。但社保基金买进中小创尤其是创业板个股，这让不少投资者感到迷惑。认为此举不符合价值投资的原则，甚至疑惑社保基金的投资思路是不是发生了改变。实际上，社保基金买进中小创股票，特别是买进创业板股票，同样是遵循价值投资原则。

社保基金买进白马蓝筹股是一种价值投资。但白马蓝筹股的投资价值终究是有限的，社保基金不可能始终都持有白马蓝筹股，更不可能始终都买进白马蓝筹股。因为即便是价值投资，买进白马蓝筹股也是有价格约束的。比如，二百元、三百元买进贵州茅台，这可以认为是价值投资，但四百元，甚至五百元还买进贵州茅台，这就不是价值投资了，而是一种投机炒作行为，甚至是一种博傻。而如今市场上的白马蓝筹股基本上都处于高位，剩下的可挖掘的投资价值有限，更多的只是一种投机炒作，在这种情况下，社保基金减持部分白马蓝筹股是很正常的，这是坚持价值投资的一种表现。

而在高位减持白马股的同时，和证金公司一样，社保基金也把目光盯向了中小创股票，包括今年以来遭到市场抛售的创业板个股。正所谓英雄所见略同。实际上，不论证金公司也好，社保基金也罢，买进中小创股票的行为，同样属于价值投资。

买进大盘蓝筹股，固然是一种价值投资，但这种大盘蓝筹股的投资价值是非常有限的。因为这种大盘蓝筹股已经度过了自身的大发展时期，如工行等五大行、两桶油等。对于这类股票是不适合长期投资的。象美国的这轮慢牛行情已持续了近9年的时间，而推动行情发展的并非是这种传统的白马蓝筹股。A股却拿着这种白马蓝筹股当宝贝，这一方面说明中国股市缺少更加优秀的上市公司，另一方面也表明目前A股市场的投资理念有些过时。

实际上，对一家企业来说，或者对一个市场来说，真正具有生命力的，是企业的成长性，是拥有很多具有成长性的上市公司。而真正的价值投资，就是投资这种具有成长性的上市公司。而这样的价值投资，可以伴随着企业发展的整个周期。当然这种价值投资，是一种更高层次的价值投资，也是更难把握的一种价值投资方式。

而之所以认为社保基金买进中小创股票是一种价值投资，这首先表现为，社保基金买进中小创股票不属于跟风炒作，是一种“人弃我取”。这种做法的本身就是符合巴菲特价值投资理念的。特别是创业板股票，在市场的大力抛售下，创业板个股进入到一个相对低位，部分创业板个股已经表现出一定的投资价值。

不仅如此，社保基金买进中小创股票，是一种择优买进，买进的个股都是业绩优良，成长性较好的个股。而且还是逢低买进这类个股。这是非常合适的一种价值投资方式。在这个问题上，社保基金与证金公司为市场树立了榜样。中小创股票中也有符合价值投资理念的股票，不要一说价值投资就只想到白马蓝筹股，甚至把快500元的贵州茅台也视为价值投资的目标，这就是对价值投资的曲解了。

其实在价值投资的问题上，巴菲特是最有发言权的。比如在近年的投资中，巴菲特大量减持了IBM股票与沃尔玛股票，大量买进苹果股票，甚至后悔没有买进阿里巴巴股票。什么是真正的价值投资，巴菲特给出了答案。而社保基金买进中小创股票，与巴菲特买进新兴产业股票显然有异曲同工之处。

鱼和熊掌都得兼顾

曹中铭

作为国家队，证金公司在某些上市公司中报中出现吸引了市场的关注，特别是证金公司现身于昆仑万维，苏交科等创业板公司更是如此。除了证金公司，A股市场另一支重要的力量社保基金的动向，同样为投资者所瞩目。而从目前相关上市公司中报披露出来的信息看，社保基金投资风向堪称包罗万象，既有白马股，也有中小创，还有次新股，甚至于壳公司也被其收入囊中。

截至7月27日，社保基金现身于16家上市公司前十大流通股东中，主板及中小创分别各占8家，分布较为均衡。白马股中，水井坊、老板电器榜上有名;中小板方面，社保基金在二季度对超华科技、牧原股份等进行了加仓。而泰康生物既是次新股，又是创业板公司，亦成为社保基金青睐的对象。

今年以来，受新股发行提速的影响，A股市场步入低迷。存量资金背景下，具有号召力的蓝筹股、白马股成为资金追捧的对象。像贵州茅台股价就从年初的330元左右，上涨至487元，该股市值亦突破6000亿元。此外，像工行、建行等国有五大行的股票，在此前交投并不活跃，今年也一改颓势，开始扬眉吐气起来。总而言之，今年以来，蓝筹股、白马股表现优异，中小创表现低迷。因此，社保基金投资这些股票，既能使社保基金达到保值增值的目的，也能最大限度维护资金的安全，其投资风险也符合市场的大势。

不过，如果从投资的角度而言，仅仅只着眼于蓝筹股与白马股，显然又是有失偏颇的。虽然蓝筹股与白马股尽显风流，但并不意味着其他股票中没有潜力股，并没有隐藏着的金子存在。事实上，即使是中小创等个股表现差强人意，其中亦不乏有走势强劲的牛股诞生。

创业板的历史表现或许更能说明问题。2010年6月份创业板指数推出后，经历短期的上涨后，便开始步入调整，且这一次调整长达两年多时间。就在市场对于创业板表现并不看好的情形下，2012年12月4日创业板指数探底成功，至此一波牛市行情开始启动，直至2015年的6月份股市发生异常波动。回头看，创业板的牛市比沪深主板的牛市进入得早，也要长得多。而在牛市期间，创业板的全通教育、安硕信息等个股，还频频登上“股王”的宝座，也折射出创业板其时的火爆程度。

如今，对于蓝筹股、白马股而言，由于上涨时间已经不短，再往上涨，面临着的风险只会越来越大。创业板虽然表现不佳，但对于创业板个股而言，今年的持续下跌，跌出来的却是希望，该道理对于表现不佳的中小板同样适用。因此，社保基金在投资蓝筹股、白马股的同时，亦兼顾中小创个股，其实是非常明智的。如果社保基金眼中只有蓝筹股与白马股，一旦这类股票出现调整，而中小创开始迎来机会，则社保基金将可能遭遇踏空的风险。

在这方面，股神巴菲特同样可以给我们启示。以前，巴菲特对于科技股向来不感冒，像2000年前后的网络股泡沫行情，股神更是从未沾边。如今，巴菲特不仅买入了苹果股票，对于一直不看好的航空股也大举买入，还声称没买亚马逊股票是个大失误。可见，即使是股神，如今也不再绝对看空某个行业，而这与社保基金蓝筹股与中小创股票兼顾的思路如出一辙。笔者以为，巴菲特与社保基金的投资思路，值得每位投资者借鉴与学习。

社保基金的正确出路在于不称王

黄湘源

社保基金无论是投资白马股，还是创业板，只要其真正有着自己的投资思路，均无可厚非。但是，如果它急于跟证金公司抱团，向成王称霸的目标靠拢，未免就令人有点后怕了。

证金公司可谓一上市就想称王的典型。尽管其上市之初，在救股灾于水火方面也许值得的战绩并不算太多，而形势稍有好转，它就迫不及待的急于扩张，急于称霸，处处攻城掠池，大有“普天之下莫非王土”的霸王气慨。可是，人们在其当时的持股名单中，却既看不出有多少对救市的贡献，也很难计算出对证金公司自身效益的影响。尤其是当它将一些垃圾股也收归于“王的女人”行列的时候，简直就是一派“不爱江山爱美人”的势派。如果不是当时证监会主持救市工作的副帅也出了问题，这一笔救市账真不知道该怎么去算?!

沉寂多年的证金公司最近复出，一出手就又是白马股，又是创业板。白马股的事情好说，让人耳目一新的是近年来在投资界避之不及的创业板。尽管将创业板个股统统都一棍子打死也是没有道理的，但好事之徒关心的并不是这些创业板个股的高市盈率和别的那些高市盈率个股有些什么不同，而是“王的女人”似乎又回来了。说穿了，市场所关心的与其说是资金为王、实力为王，而是政策背景或政策底蕴。也就是说，在政策市背景下，证金公司的一举一动即使未必真的称得上“王者风范”，至少也有可能在一定程度上反映了“王的意志”。

中国股市是不是还需要救市以及国家队证金公司的存在是不是还有其现实的必要性，这并不是没有问题的。即使从市场的角度来看，证金公司的退出也会需要有一个过程，不过，退出和称王称霸是两个不同的概念。今天的市场也许不乏扩大机构投资者投入力度的需要，但是，这与市场依然还需要王和王的女人，毕竟是两回事。

回过头来看社保基金，作为市场的长期投入者，人们对社保基金加大投资力度和加快投资进度，无疑是热烈欢迎的。但是，社保基金不是救市主，从其自身的利益来看，为社保基金持有人而不是其他的任何什么人谋取长期稳定的利益才是它的最重要和最根本的目标之所在。就此而言，社保基金无论是选择跟谁合作，还是以白马股或创业板作为自己某个时候某个阶段的投资首选，都不是最重要的。重要的是，社保基金既不应该谋求称王，更别说去当别人的什么“王的女人”了。

在国际市场上，社保基金作为长期投资者发挥着重要作用。在这方面的成功经验也有很多，但是，作为市场的王者或王的女人的几乎一个也没有。社保基金应当是市场长期利益的守护者，价值投资的发掘者，大可不必过多地和过于具体地卷入市场眼前利益的纷争和市场波动的短暂浮沉。至少就创业板来说，它的根本出路在于其自身业绩与估值的良性互动，而不在于今天被谁青睐，明天又跟谁走。无论是证金公司还是社保基金，对于他们来讲，价值的发掘和实现才是最有意义的，别的什么都不值得一提。

(原标题：社保基金是怎样的投资思路?)