业绩耀眼，但老白干酒却在2011年报中表示，为更好的促进衡水老白干酒的快速发展，统筹考虑公司的实际情况，根据2012年的生产经营计划及未来发展需要，公司拟不进行现金利润分配，未分配利润用于补充公司流动资金。

　　正因为如此，一位资深投资人士告诉《中国经营报》记者，“2011年期内老白干酒虽然盈利大增但未提出现金利润分配预案，加上2012年定期报告显示公司经营活动产生净现金流为负，结合三季报来看，应该是其业绩提前释放了，估计地方政府税收吃紧，要求其保持高增长的业绩。”

　　存货大增

　　有食品饮料行业分析师告诉记者，老白干酒的现金流压力主要是因为公司存货的大幅增加所致。三季报显示，至三季度末，老白干酒的存货金额为9.19亿元，较年初增加了1.34亿元，增长45.18%。

　　实际上除了库存之外，公司的销售费用也继续走高。老白干酒前三季度的销售费用率在公司财务费用率及管理费用率均变化不大的情况下增加23.28%。这一数据在今年半年报为22.62%，去年同期则仅为15.28%。

　　老白干酒董秘刘勇对此的解释为，“销售费用率增长，主要是今年前三季度公司为扩大产品宣传增加广告费678万元，维护客情及订货会招待费增加1143万元，市场促销购买奖品或促销品费用增加4268万元。”

　　老白干酒主营业务收入主要来自于白酒，而白酒营业收入占营业总收入的比例也高达95.14%。2012中报显示，老白干酒的营业利润率(毛利率)高达50.62%，而据刘勇透露，公司三季度白酒的毛利率已经高达57%。

　　但是高毛利率之下却暗藏隐忧，上述食品饮料行业分析师告诉记者，“公司前三季度净利润为8183.53万元，但是仅促销费用一项就达到4268万元，公司的产品促销和盈利比过大，一旦公司降低促销费用，公司的盈利水平恐怕很难保持。”

　　曹鑫告诉记者，“公司大股东老白干集团资金一直紧张，很有可能把上市公司当做‘输血’平台，而且公司的改制也一直没有实质性的动作，体制问题不解决，公司很难有长足的发展。”