过去几个月，欧洲和美国等发达经济体央行都实行宽松的货币政策，货币供应量不断增加，但是，很大一部分流动性积聚在银行体系内部，并没有进入实体经济领域发挥作用。美国联邦储备委员会新近发布的报告显示，多数银行表示至少到2010年下半年前会一直维持严格的信贷标准。德国金融界人士也警告说，德国经济仍有信贷紧缩风险。

    上世纪60—70年代，美国曾经出现过货币供应量大幅增加，但既未推动经济增长，也未导致物价相应上涨的局面。经济学家将这一难以依据传统理论解释的现象称为“货币的迷失”。上世纪90年代末至本世纪初，日本也遇到同样的问题。现在部分西方发达国家可能再次面临类似的困境。

    之所以出现“货币的迷失”，主要是因为受危机冲击的银行需要清理和改善自身的资产负债状况，但同时又担心放贷可能导致新的损失。因此，金融机构普遍选择将央行发行的超额流动性留滞在自己手中，或投资于其他金融机构，而不愿对企业和家庭放款。至于深层原因，则是随着公司违约率的上升和市场信心的消沉，银行根本无从判断贷款对象的信用状况。这使得银行不得不提高信贷标准，并导致很多原本合格的贷款人无法获得贷款。在金融危机爆发的最初一段时间里，由于银行破产倒闭，金融机构相互间也失去信心，各自捂紧钱袋，致使货币信贷市场几近崩溃。金融危机爆发后，银行对于金融衍生品的态度更加谨慎，但是，一些传统的投资工具仍然是巨额资金的避风港。从今年二季度开始，全球资本市场开始出现回暖迹象，银行倾向于投资外汇和政府债券等，却没有进行积极性放贷。

    “货币的迷失”可能造成多方面影响。首先，会放缓经济复苏步伐。银行“惜贷”，很多企业，特别是中小企业因资金紧张而倒闭，将在较长时期内阻滞经济复苏。这对欧洲的打击可能更大，因为欧洲经济是以银行贷款为主要融资手段带动实体经济发展的。其次，引发通胀危险。如果货币继续“迷失”，就可能导致严重的通缩，但央行大量供给的货币不论“迷失”在何处，将来总是要回流的，必然面临着推高通胀的风险，这对具有反通胀传统的欧洲来说将是一个严峻挑战。最后，可能孕育新的“泡沫”。银行热衷于向大企业提供贷款和在资本市场上投资。信誉好的大企业的公司债券、银行债券成为被抢购的对象。例如，7月3日德国邮政银行发行10亿欧元政府担保债券，其中3亿欧元由其他金融机构购买，这种火爆状况可能在局部金融领域催生新的“泡沫”。

    “货币的迷失”问题不解决，实体经济就依然缺乏流动性支持，无法顺畅恢复增长。因此，有专家认为政府应为银行经营活动提供更大范围的担保，其建议之一就是按照一定比例承担银行新增贷款的损失。这虽有助于鼓励银行放贷，但其可行性值得商榷。

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