南海发展(600323)：三项业务齐步发展 增持

　　2010 年上半年，公司实现营业收入2.59 亿元，同比增长24.9%；实现营业利润6642 万元，同比增长6.8%；实现归属于母公司所有者的净利润4913 万元，同比减少5.01%%；基本每股收益0.18 元。

　　供水量价齐增。上半年公司通过扩大供水区域，实现了供水量的增长。合计供水量为1.64 亿立方米，同比增长6.83%；供水业务实现收入2.05 亿元，同比增长21.36%，除了售水量增加，水价上调也对供水业务收入增长有所贡献，公司水价自2010 年1 月起上调，其中居民用水、非居民用水、趸售用水价格分别上调38.5%、18%和13.5%，由于公司趸售水占比约为85%，测算公司综合水价上调幅度约在16%，增加公司2010 年营业收入7600 万元，扣除水资源费的影响，公司净利润增加约2700 万，折合每股收益约0.1 元。

　　污水处理规模不断增长。上半年公司一批污水处理项目按计划投入运营和试运营，公司污水处理能力达到45 万立方米/日，又较年初增长95.65%。目前公司在建污水处理项目合计10.8 万立方米/日，预计2010 年底建成投产，届时公司污水处理规模将达到55.8 万立方米/日。上半年公司污水处理量为3135 万立方米，同比增长48.37%，实现污水处理业务收入3099 万元，同比增长49.78%。

　　固废处理业务按计划进行。上半年垃圾焚烧发电一厂平稳运行。垃圾焚烧发电二厂项目建设按计划进行，年底有望投产。二期年处理垃圾量50 万吨，收费标准为95元/吨。发电1.69 亿度，其中80%向南海电网供电，电价0.58 元/千瓦时。上半年公司生活垃圾处理量为4.38 万吨，同比增长0.41%；实现业务收入1028 万元，同比增长1.96%。

　　维持“增持”评级：预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈率约为29倍，公司估值较为合理，维持“增持”评级。（天相投顾 王小建）

　　天科股份（600378）：业绩低于预期 仍具“低碳”概念

　　公司属于“低碳”概念股。公司是石化工程服务行业的传统公司,具有较强的技术优势,且属于“低碳”概念。可以持续关注。但公司变压吸附及工程设计业务下游的传统应用需求不乐观,新开拓领域需求开发可能是一个缓慢的过程,此外公司机制建设仍处于转型期,销售与行业外合作能力有待提高。

　　风险因素:市场开拓不力,公司市场份额萎缩的风险;新产品市场拓展缓慢的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司业绩低于预期,我们调低公司2010-2012年业绩预测。天科股份(10/11/12年EPS0.18/0.23/0.27元,10/11/12年PE72/56//48倍,当前价12.99元,“持有”评级)。（中信证券 殷孝东 黄莉莉）