高善文：股市短期调整未必结束 长期看好

    CBN：你在年初的安信证券报告会上预测宽松信贷对资产价格的影响时，曾经使用了一个非常生动的比喻。你说，信贷刺激资产价格上涨会带来短暂繁荣，好比吃兴奋剂，药力威猛但不能持久。近日，中国A股大幅调整，兴奋剂是不是失效了？

    高善文：兴奋剂的效力已经减退了，当然没有完全消退，但是很显然高峰期已经过去了。

    去年年底、今年年初中国启动了财政、货币、产业领域的扩张政策，在第二二季度产生了集中效果，股市火爆，房市甚至在一些城市创历史新高。

    那么牛市还有没有下半场？目前房市下半场是到头了，但股市则有争论，到底是熊市反弹还是会再创新高？

    我觉得，目前股市还是具备一些牛市下半场的特征，比如大量的信贷资金投放、估值提升、大量投机行为，现在得边走边看。

    CBN：兴奋剂的副作用是什么？

    高善文：肯定有副作用，比如银行不良资产风险、资产价格泡沫风险等，都值得担忧。

    CBN：对于市场、对于政策方向有一定的争议，是开始考虑宽松政策的退出、宽松政策的微调，还是应该继续加大政策刺激力度？

    高善文：我认为，前期的扩张政策效力高峰期刚过去，要进行评估，看是不是还需要一日三次服用。

    我认为，中国经济目前还需要继续实施相对宽松的政策，就是说，需要继续服用兴奋剂，但药量得调低。

    我不认同宽松政策的退出，也就是紧货币、收信贷、紧财政，这相当于泻药，会造成经济瘫痪。

    CBN：有人提出下半年信贷总量应控制在1万亿元左右。你认为多少算是适度宽松的？

    高善文：我觉得下半年三四万亿元的贷款增长是可行的，总体还是宽松政策环境，这是比较合适的摄入量。但后面几个月如果只增长1万多亿元，在量上肯定属于紧货币紧信贷。

    关于货币信贷的政策前景，目前官方的公开思路是保持政策的稳定性并动态微调。目前市场不确定货币政策走向，是否会超调。我们要看8月份信贷是不是会增长，如果是两三千亿元，就不妙了。

    CBN：你对三、四季度的企业盈利预测是什么，对股市的影响是什么？

    高善文：近期A股做空，因素较多，有出于技术性调整的需要，也有对货币政策前景超调的担忧，也有信贷收紧的现实，也有民间利率升高的压力。

    在利润层面，我认为可以预期的前景是，三季度企业利润环比明显增加、四季度同比增长。

    也就是说，股市短期调整未必结束，但长期看好。

    CBN：你此前接受采访时称，安信6月中旬提出过3800点的观点，现在股市一周大跌20%，还坚持这种观点吗？

    高善文：那是我们策略师的研究报告，我来评论就有点夺人之美了。不过，我认为明年上半年是可以达到的。

    CBN：你刚刚提到民间利率升高，是资本市场下跌的一个因素。之前你曾用这个指标来判断流动性形势，能否再做一下解释？

    高善文：在研究过程中，我们发现温州民间利率这个指标很值得关注。这个民间利率在上涨，就是资金供求出了问题，要么是资金供给疲软，要么就是资金需求旺盛。只要资金需求起来了，经济就复苏有望。

    但民间利率本身的上升对经济有抑制作用，我们需要低利率的大环境来支持经济的复苏。

    目前这个利率水平是在上涨，但我认为民间利率上涨不是好事，这说明货币信贷政策在操作执行层面有问题，至少在一部分地区，而且是中国经济最为活跃的地区之一出现了民间利率上涨，这对经济复苏有副作用。希望政府能够继续实施适度宽松的货币政策，确保低利率环境以支持复苏。