“便宜”是场内外人士的一致观点，但是“恐慌”又写在大多数人的脸上。在流动性与股票价值的跷跷板中，投资人该站在哪一边？本报记者就此采访了“羊群外的守望者”——北京云程泰投资管理有限公司总裁魏上云，他认为现在可以从恐慌中跳出来。

    货币收缩有底线

    中国证券报记者：现在大家对流动性收缩比较担心，您怎么看？

    魏上云：这段时间，市场陷入了对货币收缩的群体性恐慌。随着股价的进一步下跌，恐慌心理进一步加剧，有意无意地忽略了对股票基本面的判断。我认为现在应该从恐慌情绪中跳出来。

    理由有四点：第一、中长期看，货币政策进入紧缩周期不用怀疑，但是股票市场的资金有存量和增量。政府是在控制增速，但是存量非常大。上涨的市场需要增量来推动，但是下跌的市场中，存量会带来很大影响。

    第二、政府的货币收缩是有底线的，就是不能对实体经济造成伤害。我国还是以保增长为调控目标，不愿意看到货币收缩对经济造成较大冲击。

    第三、政府的调控处于动态当中，会根据经济基本面的反应选择政策工具。一旦基本面符合预期，调控手段就会放松，从而为市场带来机会。

    第四、资本市场和政府的经济目标都是相似的，都以延长增长的景气周期为终极目的。

    所以对于货币政策收缩不能完全按照负面来理解。另外我想说的是，资金面是结果而不是原因。去年10月，权重股暴涨，当时公募基金的仓位都很高，那时也在调控房地产、调控信贷，但是大家有了美国启动新一轮量化宽松政策的由头，依然往里冲。所以钱是滞后于市场的。

    中国证券报记者：您对2011年的整个大势如何判断？

    魏上云：我们整体上偏乐观，货币虽然在收缩，但总体还是宽松的状况，经济基本面不错，股票估值也不贵，这三个因素放在一起，没有理由对市场悲观。

    大小盘股都有机会

    中国证券报记者：有人说大盘股估值低；也有人说小盘股之后，大盘股还有一跌？您怎么看？今年谁的机会更大？

    魏上云：首先我们认为本轮调整很正常，因为央行货币收缩，导致中小盘的估值泡沫被戳破。而大盘股在本轮调整中跌得少，主要是估值的原因。从历史上看，任何一次泡沫被戳破都是从货币收缩开始的。

    未来，大盘股、小盘股的机会可能都会有。基本面不错的小盘股这轮只要调整到合理价位，就有不错的买入机会。大盘股依赖于经济基本面，未来大盘股的机会主要是改革的进展所带来的。

    中国证券报记者：现在有产业资本开始增持或者回购自己公司的股票，您认为这是估值见底的信号吗？

    魏上云：之前大家认为大小非减持是负面的压力大，但是全流通后大股东的利益和小股东的利益绑在一起，产业资本增持，大股东回购，正是全流通好的一面，理顺了大股东和中小股东的关系。另外，产业资本对企业价值是有信念的。投资A股，不要被价格牵着鼻子走，要对价值有信念。

    中国证券报记者：如果说近期的调整，给全年的布局提供了很好的时机，投资人应该遵循怎样的逻辑进行布局？

    魏上云：2011年对市场最大的影响可能就是流动性的收缩，所以我们可以布局那些不受流动性影响的板块。比如新经济、“十二五”期间鼓励发展的行业。它们不仅在资金供给上不受影响，而且可能还是资金面倾斜和重点扶持的行业。

    中国证券报记者：春节后的年报行情还值得期待吗？

    魏上云：当前年报带来的最大好处，就是提醒大家在过度恐慌中重新去关注基本面和估值。现在大盘指数已经跌回到2010年10月份上涨前的水平，由于EPS的提高，市场整体估值要比那时便宜。所以投资人这时候要跳出恐慌，等待上涨契机。

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