方红群 　■ 基金百脑汇

  □本报记者 方红群 深圳报道

  进入2011年，以医药、食品为代表的大消费类板块和新兴产业股票出现较大幅度下跌，而周期性板块表现相对活跃。大成创新成长基金经理倪明认为，“周期”强、“非周期”弱的格局可能会持续一段时间，但未来还是会重回“消费”“新兴”主导市场的状态。

  中国证券报记者：你如何看待近期的市场行情？

  倪明：目前市场整体行情偏弱。这主要是因为流动性还是处于收缩过程中，货币政策紧缩预期依然比较强烈。

  周期股近期表现相对活跃，同时我们也看到消费和新兴产业股票的持续下跌。这其实很正常，目前下跌的基本上都是去年涨幅较大、估值较高的品种。在整体弱势的情况下，出现这样较大幅度的调整，是对高估值风险的一种释放。而银行、地产等周期股，去年由于各种利空因素，表现受到压制，估值也比较低，确实存在估值修复的需要。

  中国证券报记者：预计“周期”与“非周期”、“大”与“小”的风格转换是否能够持续？

  倪明：短期市场可能还会延续目前这种趋势，大市值股票会表现得相对稳健一些，在市场上涨时，可能会比中小股票上涨得更多一点，在市场下跌时，可能会跌得少一点。

  消费股、新兴产业股票经过一段时间的整体性下跌之后，表现会分化。那些有业绩支撑的小股票，可能很快就止跌反弹了，而没有业绩支撑的，恐怕就会遭遇大浪淘沙。2010年“鸡犬升天”的局面很难再现。

  不过，我认为，目前的市场格局在一段时间后一定会改变，银行、地产很难有趋势向上的行情。在国家大力抑制房价和通胀的背景下，地产、银行板块势必会受到持续的压制，创造超额收益的空间也不大。与此相对的是，消费行业和新兴产业符合国家经济结构调整的方向，受国家政策的积极扶持，而且有较为确定的成长前景。所以，我的判断是，目前的市场风格在一段时间后一定会再次切换，周期股会回归沉寂。

  切换时点何时出现，很难判断。这个要看市场情绪的变化。但是我认为，周期股这种比较强势的表现很难超过两三个月。

  中国证券报记者：能否谈谈近期的投资思路？

  倪明：目前我们判断，经济企稳回升的态势还是很明显的，市场仍将维持震荡向上的格局，因此，我们总的投资思路首先是维持中等偏上的仓位。在配置方面我们更倾向于均衡的配置，因为在整个经济企稳回升的过程当中，各个行业都会有投资机会。而且从目前的市场情况来看，前期估值较高的医药消费类的板块估值有所回落，而前期估值很低的一些板块也在估值修复中。

  近期我们的工作重点就是在每个行业里面挖掘能够带来超额收益的个股。比如，在医药板块，我们会重点关注几类企业：一种是具有颠覆性、革命性的技术创新的企业；一种是本身产品具有比较大的价值，同时公司治理显著改善的企业；还有一种是受益于国际上产能转移的企业。我们会通过对这些个股的调研分析，最终精选出真正具备成长性和投资价值的企业进行投资。

  均衡配置、精选个股，持续重点关注医药、消费和战略性新兴产业，其实也是我们2011年的大致投资思路。就中长期而言，我们相信消费和新兴产业会有更多的投资机会。

  大成创新成长基金经理 倪明

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