进入新世纪以来，资产价格上涨早已显示货币超发的信号，但这个信号却被忽略了。诚然，资产价格上涨，总能从基本面影响中找到解释，如房价上涨可以被解释为住房分配体制改革、快速城市化或土地稀缺的结果等。但在解释资产价格重估时，货币超发却总是被忽略。

　　根据笔者的早先观察，紧缩性货币政策从降低广义货币供应量开始传递到降低CPI指数，在中国有将近两年的时滞。因此，即便现在连续动用三大货币政策工具，也不能撼动明年的通胀水平。但鉴于明年甚至更远，如果“稳健的货币政策不意味着紧缩”，那就意味着通胀在2011年之后还可能会持续。国内外的经验均表明，通胀长期化恐怕是一个严重问题。

　　有人在通胀中受损，也有人在通胀中获益。但是，能够从通胀中获益的群体毕竟是少数，大多数人在通胀中通常仍然是受损的群体。让通胀把人群分成受益和受损两组已经有失公平，也会增大社会风险。其实，早在2009年二季度就可以预测到这一轮通胀来临，只是多数人直到2010年10月才恍然看到。这样，出乎意料的通胀达到了刺激经济的效果。不过，通胀不可能反复地“出人意料”。因为，公众预期到的通胀，不仅达不到刺激经济的效果，还有可能导致通胀失控的风险。

责任编辑：cprpw