30日交通银行首席经济学家连平在接受本报记者专访时预计，2010年中国经济整体流动性将保持适度宽松，但是货币政策将逐渐从适度宽松向稳健过度，明年合理的新增贷款规模在7-7.4万亿之间，基准利率将上升，法定存款准备金率存在进一步上调空间。

信贷收紧将影响实体经济

中国证券报：你如何判断明年的新增贷款规模？

连平：对历史数据进行实证研究表明，贷款余额增长与名义GDP增长之间存在一定的弹性关系，信贷余额增长约等于名义GDP增速的1.2倍。普遍预期2011年中国GDP增速约在9%，明年的通胀率将达到4%的水平，由此计算得出明年的贷款余额增速约在15.6%。也就是说，2011年行业的新增贷款规模应该是7.4万亿元。

如果将国内的经济增长率放缓，假设明年GDP增速在8%，CPI增速控制在3.5%，贷款余额增速约为13.8%，计算得出明年新增贷款规模的下限值为6.5万亿元。

中国证券报：市场普遍预期明年的新增贷款规模在6.5万亿左右，也就是您计算得出的下限值，该数值和今年相比大约下降13%，这是不是会对明年的流动性产生比较大的影响？

连平：面对明年旺盛的信贷需求，如果银行业新增贷款规模在6.5万亿元左右，可能会导致国内经济出现较为明显的紧缩。2011年中国经济增长速度会明显低于9%，甚至“保八”都存在一定难度。

首先，明年的企业实际信贷需求将会十分旺盛。09年以来，配合4万亿的刺激计划，国内上马了大量的新开工项目，多数期限在3年或者以上，后续的项目融资需求较大。而数据显示，今年1-9月份，新开工项目投资增速在24%左右，投资增速依然维持在较高水平，这预示明年的信贷需求仍将维持高位。

其次，明年银行业通过表外向企业的融资难以达到今年的水平。今年银信合作的融资类理财产品发行达2万多亿。这类融资基本上是银行提供项目、担保和组织资金投入，与信托公司共同实施的。这样，今年的表内外融资总规模可能达到9.5万亿甚至更多，这和09年的新增贷款规模基本一致。目前监管机构加大了对表外融资的监管，将表外融资并入表内，明年即使有所放松，也难以达到今年这样的发展速度。在这种情况下，如果明年的信贷规模收得过紧，就将对企业的资金面产生较大的影响。

再次，票据与信贷的置换空间已经非常有限。2009年票据融资出现较大幅度的增长，而今年较去年却减少了1万亿元，这说明商业银行通过压缩票据置换出近1万亿元一般性贷款。目前的票据融资存量是历史上的一个较低水平，未来银行通过压缩票据融资来“腾笼换鸟”空间已经十分狭小。