是生产要素价格低估而非人民币汇率低估

真正原因在于不是汇率低估，而是对一些生产要素价格的低估。为吸引外商投资，中国各地方政府人为压低工业地产价格和劳动力价格，降低环境保护标准，使这些外资企业能够生产出廉价商品销往全世界，一定程度上导致了包括美国在内的全世界的经济失衡

美国认为，人民币汇率的严重低估是导致美国产生大量贸易逆差的根本。其基本推理是，人民币汇率低估导致中国对美国持续的贸易顺差，引致美国企业出口利润的萎缩和失业的增加，并进而使美国经济复苏乏力。

且不论在决定两国贸易收支情况的因素中，汇率只是其中一个，即使承认汇率对两国贸易收支有重要影响，那么人民币汇率是否被低估，甚至如美国所提出的低估20％—40%呢？

目前并没有很好的理论和方法能精确地计算出人民币和美元之间的均衡汇率，使用比较多的还是购买力平价理论。根据该理论，两种货币的汇率是由两种货币在本国国内所能购买的商品与劳务的数量来决定的。购买力平价又分为绝对购买力平价和相对购买力平价。前者认为，一种货币的价值，是由单位货币在发行国所能买到的商品和劳务量决定的，即由它的内在购买力所决定。后者反映的则是汇率变动与价格水平变动之间的关系，即任何一个时期汇率变动百分比，都等于两国间价格变动的百分比的差额。

近年来，一些国际机构和学者对人民币购买力平价理论进行了实证研究，结果得出的购买力平价都低于汇率。不过，这样并不能得出人民币被低估的结论。因为世界上大多数发展中国家的购买力平价都低于汇率。

收入因素也不能忽略。无论是绝对购买力平价理论还是相对购买力理论，汇率都和两国物价水平有关，而一国物价水平不仅和货币流通量有关，也与一国收入水平高度相关。发达国家整体物价水平高，购买力平价理论建立的理论基础——一价定律很难成立，因此加入收入因素对购买力平价理论进行修正更能解释包括中国在内的广大发展中国家所谓汇率被低估的现象。

此外，另外一种因素也可以说明人民币汇率没有被低估。按照购买力平价理论，两种货币的汇率应反映两种货币在国内购买所有商品和劳务的能力，包括不动产。但在实证研究中，无论是中国还是美国，居民消费价格指数中住房所占比重较小，因此运用该指数研究当前人民币和美元的购买力，会导致高估人民币购买力而低估美元购买力。

既然人民币没有被低估，又是什么导致了中美之间的贸易逆差呢？原因是多方面的，从美方来讲，其国民高消费、低储蓄的生活模式和美国政府在高科技产品方面的对中国的出口管制是两个重要原因。

从中方来讲，真正原因在于不是汇率低估，而是对一些生产要素价格的低估。为吸引外商投资，中国的各地方政府人为压低工业地产价格和劳动力价格，降低环境保护标准，使这些外资企业能够生产出廉价商品销往全世界，一定程度上导致了包括美国在内的全世界的经济失衡。

由此，要解决中美之间的贸易失衡问题，根本在于中国转变经济增长方式，改变扭曲的生产要素价格形成机制，逐步提高劳动者的收入水平。但这些需要中国加大政策实施力度，非短期所能完成，美国需要耐心。（肖本华）

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