邹至庄

　　最近有很多关于中国通货膨胀的讨论。中国人民银行在过去几个月中数次提高存款准备金率来控制货币供给，以抑制通货膨胀。

　　在1985年，我和中国教育部合作在人民大学组织了一个关于宏观经济学的暑期培训班，当时的总理请我预测1985年的通货膨胀，因为在1984年，按照流通中货币统计的货币供应量增加了50%。我根据1952~1984年的数据建立了一个通货膨胀的预测模型，根据这个模型我预测1985年中国的通货膨胀不会超过9%，随后的事实验证了我的预测。

　　最近我运用1952—2009年的数据更新了这个模型，发现相同的模型仍然可以吻合整个样本期间的数据。并且，我将数据分成两个时期，即1978年中国改革开放以前和1979年以后。我采用邹检验方法来研究两个时期模型的参数是否发生变化，发现数据支持两个时期模型参数相同。读者可能对这个结果感到吃惊，因为在前一时期中国还是计划经济。事实是，即使是在计划经济时期，通货膨胀也遵循相同的经济规律。关于更加详细的讨论，读者可以参考我关于中国通货膨胀的研究文章，其可以在我的个人主页www.princeton.edu/~gchow上下载。

　　这个模型是基于货币数量理论方程Mv=PY，这里M指货币供应量，P是物价指数，Y是实际产出。PY是以货币计量的GDP，而Y是实际GDP。根据这个方程，解释物价P最重要的影响变量是M/Y。注意，根据中国官方统计数据，1961年在计划经济时期中国通货膨胀率高达16%，这是因为当年国家总产出Y大幅下降了30%。我绘制了1952~2009年logP对于log(M/Y)的散点图，发现散点基本在一条直线上。这表明解释logP的最重要的影响变量确实是log(M/Y)。此外，logP相对于上述这条直线的偏离可以表明物价指数是高于还是低于正常水平。如果是正偏离，也就是说logP的实际值在这条直线的上方，那么该年物价P就高于正常水平，并且在下一年物价P趋向于回归到正常水平。

　　通货膨胀是物价P的变化率，或者说是logP的变化量。它可以用三个变量解释: M/Y 的变化率，上一年P的变化率以表示惯性影响，以及上一年logP相对于上述直线的偏离，前文对此已经进行了解释。如果采用1952年到2009年数据进行估计，这三个变量的系数分别是0.149、0.525和-0.156。这里P采用的是零售物价指数，M采用的是广义货币M2。这个模型解释过去通货膨胀的平均误差是3.4%。

　　如果我们假定特定范围的log(M/Y)的变化量，这个方程就可以用来预测2010年的通货膨胀，因为2009年的通货膨胀率以及2009年logP对于前述直线的偏离都是已知的。在2003~2008年的六年中，M/Y的变化率均在3.27%到8.68%之间，而2009年M/Y的变化率为17.4%。下表根据不同的M/Y的变化率给出了关于2010年通货膨胀的预测值。

　　既然2009年（M2/Y）变化率是一个例外，那么从上表中可以合理预期以零售物价指数计算的2010年通胀率的预测值应在0.91%到2.69%这一区间。2010年通货膨胀率会比较低，主要是因为通胀过程所表现出来的惯性特点。这也是为什么虽然在1984年货币供应量增加50%，但在1985年通胀率没有超过9%，因为在1984年之前中国通胀率比较低。当然，如果M/Y从现在开始数年一直保持高速增长，严重的通胀将会出现，正如1985~1988年持续快速增加的货币供应量导致了1989年严重的通胀。中国人民银行现在紧缩货币供应的策略是正确的，并且需要继续限制M/Y过快增长才能保持物价稳定。

　　2009年, （M2/Y）变化率高达17.4%。因为近年来的外贸顺差,外汇被换成人民币，中国人民银行难以控制货币的增加。我曾建议把大量外汇用来开发中国西部。外汇的供应增加了,人民币汇率自然会上升,让人民币慢慢升值,会把通胀的压力减少。（感谢厦门大学王亚南经济研究院牛霖琳教授在本文准备过程中提供的帮助）