商务部中国国际经济合作学会  世界经济学家  吴东华

    写于2010年2月20日  我的博客http://wudonghua020.blog.163.com

    2月18日，美联储宣布将提高对银行的紧急贷款的利率，从19日开始，贴现率将从0.5%提高到0.75%，此前联邦公开市场委员会在1月26日至27日的会议上，将联邦基金利率的目标范围保持在零至0.25%。这说明初级信贷利率与联邦基金目标利率的利差从0.25扩大到0.5个百分点，目的在于使融资正常化。但是美国这一举措却被全球解读成回收流动性，结果19日亚太股市普跌，美元兑欧元汇率上涨至9个月新高。通常来说，贴现率指各商业银行将尚未到期的票据作为担保，相互拆借或向中央银行借款时所支付的利息，央行通过上调贴现率，可以减少货币供给。笔者认为，这种观点是从生活中抽取出来的观点，如果结合美国信贷现状，恐怕是另一幅画面，影响全球的恐怕在全球经济学家预料之外。那么，美国这一举措如何影响全球呢？

    1、各联邦银行储蓄在央行的1.16万亿美元有可能部分回流，因为信贷能产生0.5%的收益率，是过去的2倍。

    2、美联储于2007年12月美国陷入衰退时创立的定期拍卖工具，由最低出价利率0.25%上升到现在调整后的0.5%，这变成各联邦银行不再向央行借贷货币，而是把存在央行的自有资金取回，这有利于央行减少贴现总额。

    3、提高短期贷款贴现率，会使金融机构等投融资机构的资金使用成本上升，对美国股市会产生不利，抛售股票购买美国国债成为首选。而抛售股票会使道指拉低全球股市，一方面会使资金加速退出全球股市，要兑换为中介的美元才能带出境外。这样，美元指数会随着全球股市的下降而上升。道指最近反弹是全球资金流进美国的结果。

    4、随着美元指数不断上涨，为中国减持美国国债提供了契机，不要把鸡蛋放在一个篮子里。中国可以在去年12月抛售342亿美元的美国国债后，提高抛售力度，比如2010年2月、3月分别抛售1000亿美元，也不会影响美元指数，当美国到4月、5月公布这个消息时，肯定会影响全球投资者信心，等到这时，中国可能减持4000亿美元的美国国债了。

    5、美国提高短期信贷贴现率有利于银行的积极性，对美国企业的影响是正面的，因为原来银行不肯信贷，怕自身难保，把钱存在央行。另外，信贷利差太低，不值得博风险。现在利差翻倍，拍卖信贷货币利率翻倍，加大信贷成为银行的动力。美国企业普遍利润率极高，对于这种信贷成本上升是不担心的，美国企业照样肯贷款。另外，随着全球股市大B浪反弹带动经济触底反弹，缓解了银行信贷的神经。所以，美国将迎来一个信贷高峰，这是全球股市反弹推动外贸反弹再推动投资反弹的结果，但问题是，美股C浪下跌后变成美国这次投资反弹被套，因为出口会受阻。

    6、2009年，当全球外贸失灵时，美国出口中国同比上升65%，而且中国成美国最大的出口市场，但是中国去年出口美国同比为负。如果在2008年底中美双方切断经贸来往，美国经济受到打击的程度比中国更厉害。这说明，2009年中国经济提升了美国一把，而美国经济却拖累了中国一把。2010年，美国投资反弹后，不利于出口欧洲，但有利于出口中国，因为中国经济没有受到大的损害。很明显，中美高层双方交恶，会使美国经济受害程度大于中国，因为中国市场成美国的最后一根救命稻草。

    综上所述，笔者认为，美联储调高贴现率有利于缓解央行的负担、促进银行业的复苏、企业的信贷，但是这一切都系于中国这个庞大市场的消化。中美交恶、经贸断交会使美国在出口市场上、国际融资上面临两个巨大的打击，没有一个国家能替代中国提供这两个利好给美国，但是中国可以用扩大内需来减少出口美国，用对欧洲的加大采购来换取加大出口欧洲达到减少出口美国。这样，中国把出口美国的一部分出口到欧洲、一部分转为内需，同时减少美国跨国公司在华的代加工，达到减少出口总量。这样，中国经济走平、美国经济下跌。所以，笔者认为，中国成美国经济的克星。