张立伟

　　2月4日，纽约股市三大股指遭遇重挫，道琼斯指数盘中一度跌破万点大关，投资者抛售股票和大宗商品等高风险资产，并涌入美元市场寻求避险。这又进一步打击了国际油价和金价。伦敦股市4日也大幅收跌。受此影响，2月5日亚太股市也是一片惨跌，上证综指跌1.87%。

　　此次全球金融市场暴跌主要与欧美两地的坏消息有关。美国财政部2月3日曾表示，美国政府的负债额最快将于２月底触及法定上限的12.374万亿美元，奥巴马正推动国会尽快将负债上限提高1.9万亿美元至14.3万亿美元，4日美国公布的申领失业救济人数上周也意外增长。而在欧洲，多国主权信用恶化。希腊陷入债务危机，葡萄牙、爱尔兰、希腊和西班牙等国无力承担已升至国内生产总值约10%预算赤字，这些国家的主权债务违约保险成本在过去一段时间大幅上涨。

　　这意味着全球金融危机过后，脆弱的复苏可能被主权债务信用危机打破。在过去一年，为刺激经济复苏，没有节制的财政和货币政策使得很多国家的政府资产负债表出现大幅扩张。在新的财政年度来临之际，所有过多的透支正在影响到这些国家的金融系统稳定，源自欧洲的主权债务危机可能导致全球经济第二波探底。

　　事实上，中美之间在汇率上新近的争执也是导致全球投资者离场以规避风险的原因之一，相互的贸易惩罚已经开始。奥巴马3日发表演说时表示，会以更强硬的态度和中国等国家商讨汇率问题。较早前，奥巴马发表国情咨文时曾宣布，计划在未来5年内让美国的出口翻倍。若想达到这一目标，他必须做到让人民币升值。

　　这些不期而遇的外部因素为中国经济稳定带来重大变数。首先，中国务必做好全球经济二次触底的准备，而这恰好与中国打压资产泡沫与抑制通胀重叠。因此，中国努力抑制资产泡沫进一步扩大，但也要防止破裂。与美国基本实现资产去泡沫化、金融去杠杆化不同，中国当前资产泡沫较强、信贷风险较高、地方债务规模过大。当前的海南地产疯狂需要立即制止，这一泡沫如果膨胀过大而破裂，或将产生连锁反应。

　　其次，中国务必在汇率问题上早做决断，便于掌握主动权。如果世界经济进一步恶化且美联储仍继续保持利率政策不变，美元套利资本将涌向人民币及其相关资产，人民币钉住美元的做法也将使中国承受来自世界各国的压力，较高的出口顺差必会引来更多热钱。现在已经有迹象表明，在美国政府有计划的施压中国之际，美国的金融猎手也开始配合包抄。

　　2月5日，美国高盛透露已开始增持亚洲货币资产，市场预计人民币升值3%，高盛认为涨幅会超过5；正在考察香港的索罗斯计划派驻两位重量级对冲基金经理入港，有消息说，其已建仓10只港股。国际炒家豪赌人民币升值，香港将是最重要一环。如果人民币升值，钉住美元的港币贬值将令香港资产价格飞涨与通货膨胀，给国际炒家翻云覆雨的机会，并波及内地金融市场。如果人民币不升值，在美元可能大幅贬值的情况下，钉住美元的人民币也难以继续坚持，中国将迎来高通胀并引起包括发展中国家在内的不满。