我国零售业态发展存在地区性不平衡。经过三十几年的发展，我国零售业开始由单一的百货商店以及邻里小店迅速向多业态模式发展。但是跟我国经济的二元结构和发展不平衡一样，我国零售业的发展也存在着不平衡现象。目前北京、上海等一线城市的零售业态已经十分丰富，且数量众多，竞争异常激烈；较为发达的二线城市目前也已经基本形成了完善的零售业态体系。但是在我国广大的三、四线城市以及农村市场，零售业态体系相当不完善，大部分尚处于由传统、落后的业态向现代零售业态过渡阶段。

　　城市化下移将带动三、四线城市零售业发展。2009年中央经济工作会议明确提出促进大中小城市和小城镇协调发展的城市化下移政策，随着城镇化下移政策的推进，我国城市化的空间结构也即进入由紧密型走向分散型、由单一中心走向多中心的转折期。由于相对较低的生活成本和较低的房地产价格以及国家对城市化下移的政策引导，将使得这些三、四线城市对农村人口以及其它发达城市人口的吸引力加大，城市人口规模有望膨胀，这些城市居民消费有巨大的增长潜力。我们认为，山东省、江苏省、广东省等11个省份的三、四线城市面临较大的发展机会。这些区域中门店复制能力较强的大型零售商将凭借其资金和规模优势以及较好的信誉，替代这些三、四线城市规模较小的个体零售商而成为当地的零售主力军。

　　调升行业至买入评级。我们对零售业历史股价涨幅分析后发现，每年的二、三季度将是投资零售业上市公司的最佳时点。我们较为看好零售行业的发展，预计2010年行业整体收入增速达到18％以上，净利润增速将在30％以上。分业态来看，我们看好超市业态和百货业态以及专业连锁中的家电连锁和手机连锁业态，我们调升零售行业评级至“买入”。

（中信建投）