新华网北京９月１４日电  沦陷于“百年一遇”危机中的世界经济近期似乎否极泰来。复苏的言论已不绝于耳，复苏的证据也在不断出现。然而，眼下的复苏也许只是危机后低水平上的“超跌反弹”，世界经济是否已重回可持续复苏之路，目前难有定论。

    一重迷雾：金融紧缩松几许？

    随着去年９月１５日雷曼兄弟公司破产，始于美国次贷危机的金融危机开始横扫全球。其后，金融、消费领域的“去杠杆化”引发产业领域的“去库存化”，总需求的大幅萎缩导致总供给急剧调整，上世纪“大萧条”以来最严重的经济衰退最终降临。

    在这一过程中，金融市场的急速收缩使世界经济深度“缺血”。不过，在雷曼引爆金融危机一年后，从主要资金和风险价格看，紧缩情况已大为缓解。

    作为市场浮动利率基准的伦敦银行间同业拆借利率（ＬＩＢＯＲ）目前已处在历史最低水平。一年来，ＬＩＢＯＲ变化巨大。３个月美元ＬＩＢＯＲ的峰值出现在去年１０月份，达到４．８２５％，目前则大幅回落到０．３２５％左右的水平。另一个核心指标ＬＩＢＯＲ－ＯＩＳ（隔夜指数掉期）息差也从一年前３６４个基点的历史最高位降至美联储前主席格林斯潘界定的２５个基点以内正常区间。

    在经历了２００８年的极度风险厌恶后，最近半年来资金的风险偏好逆转明显，瑞银集团最新公布的全球风险偏好指数已经回升到“倾向尝试风险”区域，接近危机前的水平。随着市场条件好转，中等规模的并购消息近期不断传出。

    资金由紧转松的变化，首先得益于全球各主要央行超常规货币政策的实施，市场由此获得充足的流动性和信用注入。以美国为例，美联储当前的资产负债表下可以看到金额庞大的抵押贷款支持证券、定期资产支持证券和商业票据等，这意味着众多机构通过向美联储出售或抵押这类风险资产获得大量资金。在银行系统主导的间接融资渠道并不顺畅的情况下，随着市况好转，美国深广的资本市场也为其他方式的融资提供了条件。

    但是应该看到，目前美国银行类机构的状况仍不乐观。虽然第二季度美国各主要银行业绩环比有较大改善，但其背后是会计准则变化、坏账特别处理等因素。目前，银行体系的整体资本充足率依然不足，“有毒资产”仍悬而未决，过去曾创造超额利润的盈利模式无以为继，商业地产和信用卡领域有可能成为新的风险源头。这些都使银行系统业绩增长的可持续性受到怀疑。

    从美联储最近一期的银行高级信贷主管调查中可以看出，多数银行仍在、并将继续对企业和个人借贷维持高门槛。同时，由于市场前景不明朗和财富缩水等因素，企业和个人的融资欲望明显低于历史平均水平。

    目前，如何看待金融信贷因素对美国乃至全球经济复苏的影响，各界存在分歧。瑞银集团美国首席经济学家毛瑞·哈里斯认为，银行系统问题不会明显阻碍美国的经济复苏。而另外一些学者则指出，银行体系对任何经济体都举足轻重，如果不能恢复正常，就会限制货币供应的乘数效应。各央行输入的大量资金“血液”就不能顺畅反复地流动于整个经济系统之中。世界银行副行长林毅夫日前接受新华社记者专访时表示，金融系统崩溃或已避免，但金融市场问题远未解决。

　   二重迷雾：消费重启待何时？

    今年第二季度以来，美国和英国经济的下滑速度明显放缓，日本、德国和法国经济已恢复增长，以中国为首的部分新兴经济体经济增长开始加快。国际货币基金组织首席经济学家奥利维耶·布兰查德认为，世界经济的复苏“已经开始”。不过，细查之下，这种复苏很可能是低水平上的反弹，而非实质性好转，其主要依赖的是生产部门极度收缩后的库存重建和政府的大规模财政支出。

    美国经济数据“看上去很美”，实际国内生产总值（ＧＤＰ）从第一季度的萎缩６．４％大幅改善到第二季度的萎缩１％。但如果与去年同期相比，第二季度仍收缩了３．９％。而且，ＧＤＰ构成中最重要的个人消费支出虽然在第一季度出现意外增长，但第二季度再次萎缩。

    有专家指出，如果消费不能重启，经济难以进入自主增长的轨道。但在全球主要经济体中，决定消费的首要因素——可支配收入的现期情况不佳，预期也不乐观。金融和房地产投资产生的财富效应也已明显削弱，消费回暖很难一蹴而就。

    以美国为例，今年以来该国消费者的实际可支配收入月度变化波动不定，６月、７月连续出现了负增长，７月份消费信贷按年率也出现３４年以来的最大降幅。此外，危机前几乎不存钱的美国人现在把近５％的收入储蓄起来。诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨认为，美国的家庭储蓄率可能会升至７％－９％。

    人们不花钱的一个重要原因是劳动力市场形势严峻。８月份美国失业率达到９．７％的２６年来最高点，多数经济学家预计未来数月该指标将持续走高，年底会突破１０％。尽管失业率一般被看作滞后的经济指标，但就业市场的持续疲软仍会使消费者产生负面预期，进而压缩支出。８月份的盖洛普民意调查显示，美国３１％的工人担心被裁，去年同期这一比例仅为１５％。

    不仅在美国，全球范围内多数经济体都在承受“失业之痛”。欧元区的失业率在７月份升至９．５％，为１０年来最高点。日本的失业率则在７月份升至５．７％的历史最高水平。日本政府９月份的最新月度经济报告罕见地突出了失业问题。“无就业复苏”的字眼已频繁见诸媒体，国际货币基金组织总裁多米尼克·斯特劳斯－卡恩在刚刚结束的二十国集团财长和央行行长会议上说，如果处理不好，失业问题将对经济产生新的冲击。

　　三重迷雾：刺激计划怎退出？

    根据国际货币基金组织提供的数据，截至今年６月份，二十国集团成员为应对危机而承诺的各类经济刺激计划涉及的资金总规模已经接近１２万亿美元，这其中包括了扩张性货币政策和刺激性财政政策的各项内容。

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