猪肉涨价掣肘物价回落空间 三季度现CPI拐点可能性大

    统计局数据显示，6月物价同比涨幅达6.4%，创近三年来的新高。其中，猪肉价格同比涨57.1%，成为最明显的新涨价因素。从监测数据来看，猪肉价格环比上涨的势头尚未结束，与蔬菜、居住类等出现回落势头的价格等形成“对冲”，掣肘了短期物价回落的空间。

    尽管猪肉价格上涨明显，但分析人士认为，三季度物价出现月度涨幅的拐点仍是大概率事件，届时物价将开始缓慢回落。

    物价上涨成因复杂

    6月居民消费价格（CPI）环比上涨0.3%，创近4个月的新高。无论是同比还是环比，CPI均出现涨势加快的苗头。从结构来看，价格上涨的重要影响因素正在发生变动，即由前期的国内外因素共同推动、食品和非食品价格均出现上涨，转向目前的以国内因素和食品价格带动为主；由前期的蔬菜和居住类价格上涨最为明显，转变为猪肉等肉禽产品价格上涨为主。

    对于猪肉价格的后续走势，农业银行发布的报告认为，由于生猪供应量触底回升，下半年猪肉价格涨势将有所放缓。但由于饲养成本不断上涨，当前能繁母猪存栏量尚未明显放大，下半年猪肉价格回落的可能性不大。

    如果将本轮物价上涨与2007-2008年上涨时作比较，则可以发现一些明显不同。2007年我国GDP季度增速一度达到15%，经济运行过热趋势明显。而本轮物价上涨更多带有成本推动的因素，价格上涨的范围更广，出现了八大类产品同时上涨的局面。对于更多体现通胀周期性的食品价格，涨幅则比上一轮物价上涨时要小。分析人士认为，从这个角度讲，未来无论是猪肉还是粮食价格，都不存在过度需求推动价格猛涨的动力。

    国家发改委日前公布的价格形势分析提到，下半年我国CPI涨幅将高位回落，全年价格将在可控区间运行。今年夏粮丰收已成定局，秋粮播种面积有所扩大，稳定价格基本条件是有基础的。但由于农业人工成本较多，以及化肥、农药、柴油等物质投入成本上涨，粮价仍将保持温和小幅上升的趋势。

    报告还认为，未来我国生猪价格后期大幅度上涨的可能性不大，但目前猪肉价格涨幅还低于生猪价格涨幅，后期猪肉价格可能仍有一定程度的上涨。

    拐点何时出现

    对于CPI后续走势，从历史来看，我国在三季度往往出现价格环比上涨，再加上肉禽及制品价格涨势仍未停止，不排除个别月份CPI涨幅再创新高的可能。但从趋势来看，若不出现明显的涨价推动因素，未来三个月内，我国物价涨幅很可能出现向下的拐点。

    分析人士称，下半年我国物价回落的有利因素包括：经济需求热度的适当回落有利于遏制需求拉动型通胀；货币紧缩政策已经实施较长时期，前期推升物价的货币因素正在减少；再加上翘尾因素影响的减小，大宗商品价格涨势放缓，以及蔬菜、居住类价格回落，这些都有助于维持价格总水平的稳定。

    换句话说，当前推动物价周期性上涨的因素正在削减。但还有专家提醒，劳动力成本上涨是本轮物价上涨的重要因素，近期的经济实践也证实了这种影响的存在。如果劳动力价格上涨是一种中长期的现象，那么本轮物价的回落也将会较为缓慢。“假设每年劳动力工资上涨15%，这将推动我国CPI每年上涨1.9%，未来较长时期我国物价涨幅可能都将达到3%甚至4%。”民生证券副总裁兼首席经济学家滕泰认为。

    中金公司首席经济学家彭文生认为，CPI涨幅在6月见顶的可能性比较大，但仍有不确定性。从三季度来看，如果总需求增长放缓的幅度不显著，央行可能再加一次基准利率。四季度通胀水平可能明显下降，届时货币政策进入稳定期的概率较大。

    去年10月以来，央行已经连续五次加息，目前一年期存款基准利率为3.5%，“负利率”的状况仍然明显。也有专家指出，我国在物价明显上涨的时期很难实现正利率，我国上一轮物价上涨的峰值是8.7%，对应的利率水平是4%。如果以此作为基准比较，未来进一步加息的幅度可能较为有限。（记者 韩晓东）

贾康、刘煜辉： 通胀压力挥之难去 货币政策需结构调整 财政政策保持扩张性

6月CPI涨幅达6.4%，创三年新高，央行则在该数据公布前宣布年内第三次加息。与此同时，6月PMI数据已连续3个月回落，逼近50%的荣枯分水岭。宏观经济运行和调控正运行至“微妙”时点，下半年货币政策和财政政策如何在稳物价和保增长中寻找平衡？

中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉认为，如果没有进一步收紧货币的预期，CPI难有实质性的回落。下半年货币政策需微调，应从提高存款准备金率的量化紧缩转到提高利率的价格调控轨道上来，年内还将有1-2次加息。财政部财政科学研究所所长贾康认为，今后3-5年中国经济处于相对高涨期，物价上升压力将持续存在。财政政策应保持扩张性，发挥“点调控”功能，抑制物价上涨。

通胀压力料延续

中国证券报：6月CPI涨幅创三年内新高，下半年我国通胀形势能否迎来拐点？

刘煜辉：6月CPI涨幅达6.4%，首先是去年基数较高，当月的翘尾为全年高点3.7%；其次是6月猪肉价格上攻以及早稻减产带来的粮食价格上涨，新涨价因素对CPI的影响不会低于2.5%。从数据上来说，7月CPI可能见顶，8月可能会出现较大回落。如果外部条件不改变，预计到今年年末，CPI将回到4%。

不过，需要注意的是，这仅仅是数据上的波动，现在还难以判断真正的物价拐点。本轮通胀起因是货币长期超量供应持续积累，因此一时的货币政策不可能将其调整到位。

研究表明，自2003年以来，我国进入经济史上货币最宽松的时期，每年央行货币净投放的规模都很大，资金价格则在比较低的水平上。据测算，自2003年3月至今，平均真实利率水平为-0.3%。货币环境宽松导致资产价格越来越高。目前，我国宏观环境处于土地和房地产价格高企并向CPI构成八类要素扩散的过程。货币宽松时期很长，意味着治理通胀的时间也会很长。

贾康：在多因素综合作用下，物价上涨压力仍较大，趋势还待明朗。未来物价可能会出现回落，但还可能再次回头向上，形成较大的压力。最大的可能性是，今后3-5年是中国经济的相对高涨期，在此期间，物价上升压力将持续存在。