央行上周六的加息显示货币政策紧缩操作明显提前，这是否也意味着12月份的通胀压力仍大呢？此前，在公布11月CPI创新高至5.1%时，市场普遍预期在一系列稳定物价措施下12月份CPI涨幅将明显回落，但明年初又将抬头并冲高至年中。

　　基于这一判断，前期市场一直猜测，政策紧缩究竟是明年年初物价启动时推出，还是在明年年中物价高点时推出。不过，央行给出的答案是，今年年底就加速紧缩。我们不禁要问，选择这一时点加息意味着什么？这里是否有弦外之音暗示12月C P I或仍高？

　　国都证券最新的预测报告称，12月 份C P I回 落 幅 度 有 限 ，预 计 为4.8%。国都证券认为，食品价格并未得到足够有效的抑制来维持回落的态势。同时非食品类C PI在国际能源价格上涨和国内油价上调的推动下继续上行。12月C PI可能高于此前预期，控制通胀预期的压力增大，这恐怕是央行此次加息的一个重要原因。

　　中信证券认为，11月份C PI超预期主要在于非食品价格涨幅超预期，其中居住价格上升最明显，PPI则主要因为大宗商品上升导致的生产资料价格上升。预计12月食品价格将有所回落，但非食品价格将保持较快增长，预计C PI将达4.6%。由于国际大宗商品价格快速上升，以及国内需求转强，预计PPI环比继续为正，但考虑 基 数 因 素 ，1 2月P P I大 约 为5.6%。

　　虽然，机构之间对C PI的预期差别较大，对食品价格的涨幅有分歧，但一点颇为相同的是均认为非食品价格将继续较快增长，而且在大宗商品价格的影响下P P I仍将环比走高。同时，我们不得不回到前期一个话题，物价调控措施究竟能够在多大程度干预CPI？

　　有经济学家认为，与历史上的高通胀时期相比，目前尚未形成全面高通胀的现实，而且当前的通胀主要集中在蔬菜和粮食、住房等领域，尚未全面扩散。参照历史经验对比，只要2010年底到2011年上半年不出现大规模的自然灾害导致农产品和蔬菜价格大幅上扬，2011年的通胀压力会低于2007年、2008年，但高于2004年。

　　但是，对于农产品价格这件事，判断可能不大好下。历来，中国的粮食产量格局基本是“两丰两欠一平”，而在价格方面基本特点是，在一个初始水平上盘整，继而上升一个小台阶，在一个新的位势上继续盘整。而目前，恰好处于农产品价格的爬升期，叠加了货币投放形成的物价压力释放时期，因此通胀预期形成一个叠加效应。

　　故此，市场可能应该提前预判，12月份的CPI、明年的CPI是否也会像11月那样超预期？毕竟，回顾2007年年中的那轮通胀，在2007年5月份物价启动后一直上涨了9个月，冲高至2008年2月份的8.7%，其中仅在2007年9月份和12月份小幅回落0.3和0.4个百分点。

　　考虑到此前国际国内流动性史无前例的同步过量投放、国内劳动力价格上涨逐步渗入商品和服务之中、资源环境约束继续保持较大力度“产能过剩”对物价的压制作用将弱化，兴业银行资深经济学家鲁政委预计，2011年全年C PI总体水平预计落在5.0%至6.0%之间。市场当前对通胀估计不足，应该关注“超预期”效应。（刘振冬）

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