综合部分券商2011年A股投资策略来看，随着货币政策转为稳健，政策紧缩对股市的压制至少贯穿未来一到两个季度。不过，鉴于目前市场整体估值处于历史低位，尤其是权重蓝筹股的估值接近历史底部，当前经济稳步回升态势较为牢固，明年股市大跌的可能性不大，震荡盘整应是常态，可能先抑后扬。2011年下半年，随着通胀压力的逐步缓解，政策将步入观察期，届时低估值品种有望充当行情先锋。

    A股估值下行空间有限

    货币政策的收紧将持续对股市构成压制，但不管是从A股相对国际市场主要股指的估值水平来看，还是从A股自身的绝对估值水平来看，未来A股整体估值继续下行的空间十分有限。

    按照TTM法（剔除负值）计算，当前全部A股的市盈率为19.06倍，沪深300指数的市盈率为15.19倍，基本处于历史估值的底部区域。横向看，在目前国际主要市场中，日本及澳大利亚股市的市盈率相对较高，为19倍左右，美国标普500的市盈率为15倍左右，而俄罗斯股市的市盈率最低，不到9倍。

    A股对国际股市的估值溢价已大幅收窄。渤海证券通过A股与美股估值的历史比较发现，目前A股相对美股的估值溢价率为27%左右，远远低于自1998年以来A股较美股的历史平均溢价率水平70%。在此期间，只在2005年及2008年年底时，该溢价率曾两次接近零值。

    目前，AH股溢价水平也显示出A股估值处于相对低位。当前AH股溢价水平仍在零值左右徘徊，依然处于近三年来的最低水平，尤其是大部分金融类A股相对其H股折价幅度超过20%。A股金融股的估值水平也低于美国金融股的估值水平。中长期来看，尽管国内货币政策收紧会对流动性产生一定的影响，但一旦海外二次量宽释放的流动性流入中国，A股估值必然大踏步向前。

 

 

 

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