“池子”效应待验

　　“加息影响深远，应慎重对待。”北京大学教授曹和平认为，中国力求经济转型，此时加息应该慎重。宏源证券高级研究员何一峰认为，美国第二轮定量宽松货币政策公布后，中国连续加息的风险很大。“若单方面控制通胀，将加大人民币升值压力，影响出口，从而对逐步恢复的经济增长形成下行压力。”

　　但央行调整存款准备金率几乎没有可操作空间。本次调整完成后，大型金融机构存款准备金率由17%变为17.5%，与2008年的历史最高点持平；加上年初以来央行有针对性地提高部分金融机构的存款准备金率，实施差别准备金率的影响，工、农、中、建四家银行的存款准备金率已高达18%，创造了新的存款准备金率历史纪录。

　　针对流动性难题，央行行长周小川提出“池子”说。他在一次峰会上表示，中国可采取总量对冲的措施，也就是说，短期投机性资金如果流入，通过这一措施把它放在一个池子里，而不会任之泛滥到整个中国实体经济中去，“等它需要撤退时，将它从池子里放出去，让它走。”如此一来，就可在很大程度上减少资本异常流动对中国经济的冲击。

　　１１月１２日，央行副行长马德伦在上海对“池子”进行了深挖掘。他表示，所谓“池子”是一个政策组合，这个政策组合包括存款准备金率的调整、对外汇结汇的管理、公开市场操作等调控工具。

　　其实，马德伦所说的这些调控工具已经在最近相继推出。存款准备金率已是年内第四次上调；对外汇结汇管理已出新规，头寸余额已实行下限管理；公开市场操作方面，也调高了一年期央票发行收益率。有专家分析，央行之所以迟迟未进入加息周期，还是希望这些货币政策组合能够在后续的市场反馈中有所表现。