一向信心满满的中国经济，忽然一下子变得复杂起来了。

　　股市是宏观经济的一面镜子，由于担心信贷紧缩和经济放缓，沪深股市最近剧烈下挫，累计跌幅已居世界第一。这同时反映了“宏观调控的两难问题增多”，不确定性的未来困扰着中国经济。仅仅一个月前，人们担心的还是楼价飙升，出口飙升，以及如何管理通胀预期，现在，事情似乎反过来了。从上周公布的6月PMI指数看，制造业步子已开始放缓。同时，5月底以来，波罗的海干散货航运指数一直大幅下滑，中国出口也在放缓，这将带动中国经济整体收缩。

　　上周五，国家统计局将2009年的经济增幅从8.7%向上修订至9.1%，这样，按照同比统计，下半年的经济增速，因为基础抬高，数据肯定要低于人们此前的预期，而敏感的股市反映的正是这个预期。

　　去年初，中国宏观经济形势并不好，但是，即将开始实施的财政刺激计划，以及与之配合的庞大信贷规模，令市场流动性泛滥，投资者信心满怀，沪深股市飙升。到今天，4万亿刺激资金已基本用完，政策的刺激力度在逐渐衰减，正接近尾声。要知道，去年经济增速完成预定目标，主要是财政输血的结果。如果财政资金没有引起乘数效应，换句话说，也就是财政支出的一块钱，无法引发民间几块钱的消费或者投资，那当刺激计划资金用光之时，也就是经济增长停滞之日。

　　那为什么财政政策没有引出显著的乘数效应呢？这是因为4万亿财政资金，一部分是通过一系列的产业振兴计划支出的。这些产业，有的是市场需要的，有的则处于严重过剩的状态。但是，不管如何，有了财政资金，都可以开足马力，增加产量，哪怕后者只是最后增加了库存而已。而产量，包括库存，都是GDP！另一部分刺激资金则投向了基础设施，所谓“铁公机”是也。铁路、公路、机场等，当然可以吸收大量投资，而投资也是GDP。