5月4日，笔者曾表达了一个日益强烈的隐忧——— 以股指期货推出为拐点，国际热钱做空中国股市，利用中国打击房地产泡沫的时机，鼓动货币当局紧缩流动性，几管齐下战略做空中国。

    6天过去了，这种忧患更甚。因为在“五一”之后的4个交易日中，上证指数再跌7.04%，自4月16日股指期货推出以来已经下跌了15.6%。

    在楼市泡沫得到有力控制的情况下，如果股市亦进一步大跌，加上人民币跟随美元升值，中国外贸出口深受影响，再加上铁矿石、石油等资源价格相比一年前已经大涨，增大了中国制造的成本，那么如果货币继续紧缩，则股市、楼市和中国经济三者相互拖累恶性循环将不可避免，甚至可能击破中国经济能够承受的底线。

    昨日CPI出炉创18个月新高，货币紧缩的市场预期进一步加强，A股再创近一年新低。

    这一幕给人似曾相识之感。2008年6月初，在A股3000点保卫战二次筑底的关键时刻，7日，央行突然宣布提高存款准备金率1%，令市场大为恐慌，防卫阵营分崩离析——— 10日上证指数大跌7.73%。直到10月初，央行仍不断紧缩货币流动性，中国微观经济大面积陷入了流动性“休克”状态。股市更一路跌到了1664点，一年间最大跌去72.8%。所幸的是，后来中央果断决策，启动4万亿元的大规模救市，方才使中国经济置之死地而后生。

    一个良性的货币政策调控，它应当是逆周期的，即在经济亢奋、资产泡沫发展到疯狂前，就应采取紧缩措施；而在泡沫破灭、资产价格和经济加速下滑时，应当释放流动性，即货币政策应起到削峰平谷作用。这就需要货币决策有着很强的前瞻性和针对性。

    如果在楼市和经济开始下滑之时，货币政策紧缩过度，则会造成很多意想不到的伤害。

    这绝非危言耸听。自2008年7月以来，由于人民币与美元重新回归类固定汇率后，随着美元对欧元等货币的大幅升值，人民币对一揽子货币(美元指数货币)已升值了19.4%，这对中国的出口已产生了抑制作用。今年3月份，中国近年来首次出现贸易逆差，就是一个不祥征兆。

    与此同时，从2008年10月以来，国际石油的价格已由每桶33美元上涨到近90美元，铜甚至逼近历史高点，进口成本增高而出口相对收缩，这已经埋下了中国实体经济的隐患。

    这时候，如果再连续性紧缩货币，则很可能再次伤害到“世界工厂”的生存能力;而股市连续性紧缩货币，在股指期货放大效应下，打压楼市效果有限，打压股市的效果却立竿见影。当居民以股票为主的财产性收入大减时，就又会杀伤国内消费能力，形成恶性循环。

    中国股市的紧缩，受损最大的是国民的财产性收入，在国内，会使国民财富占比下降(热钱财富占比上升)；在国际上，它会使大量的人民币财富变成了央票和存款准备金被束之高阁。
    简言之，笔者以为，如果要解决中国经济现阶段的问题，仅有货币政策是远远不够的。但要促使中国股市和经济硬着陆，仅仅货币连续紧缩就足够了。