六、财务风险。

    对购并来说，财务风险是指由于收购对被并购企业财务状况缺乏足够的了解，从而导致收购方错误地估计目标公司价值和合并的协同效应。财务报表是并购中进行评估和确定交易价格的重要依据，其真实性对整个并购至关重要。但被收购企业有可能因为利益而出具虚假报表美化其财务、经营状况，欺骗购买方，因此，购并协议签订之前或者付款之前的尽职调查非常重要。尽职调查的基础数据一般而言是企业的审计报告。引起财务风险的来源主要包括：

    (一)公开竞价（进场交易）。一般而言对收购目标的定价有内在价值、市场价值、交易价值和协同价值四种方法。不同的定价将直接导致溢价的大幅度提高，可能使购并企业提前支付了超过未来收益的价格。并购的本质市值是产权交易，并由此导致所有权和控制权的转移。因此目标企业的资产评估是否准确可靠尤为重要。

    （二）现金交易或现金选择。尽管换股可以避免现金流，但是为了增加对目标企业股东的吸引力，往往会提供现金选择，这会对购并后企业的财务产生巨大压力；

    （三）法律引起的财务陷阱也非常多，主要包括虚构的交易合同、不恰当的担保以及隐瞒债务。在1989年，英国的费伦提公司收购国际信号和控制公司后却发现，该公司的账本中包含了价值高达2亿英镑子虚乌有的销售合同和转包合同，最终导致费伦提公司在1993年被迫进入财务清算；

    （四）整合失败导致内部重组，或者被购并企业的再度出售、剥离，不仅产生无法收回的大量沉淀成本，甚至把整个企业拖入财务困境。

    收购方须十分谨慎的分析目标公司的财务状况，识别其财务报表时要注意其利润表是否增报了收入、低报了费用，并注意非经常项目收益所隐含的经营与价值的不稳定性，对于资产负债表，要注意是否有虚增资产，缩水负债及关联交易的情况，为此特别要关注资产负债表中资产项下的应收款和其它应收款、负债项下的应付款和其它应付款。并构主体企业应该聘请经验丰富、信誉高的中介机构根据企业的并购战略进行全面策划，对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业未来收益能力作出合理的预期，在此基础上作出的目标企业估价较接近其真实价值，以降低对其定价的风险。

  企业并购中对价依据即定价问题是非常复杂的问题，由于企业并购中的动机和考虑因素不同，采用的价值评估方法也不同。采用不同的价值评估方法，对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。因此，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息是否充分真实等因素，决定对目标公司的评估方法，合理评估企业价值。此外，主并企业也可综合运用定价模型，如将运用清算价值法得到的目标企业价值作为并购价格的下限，将现金流量法确立的企业价值作为并购价格的上限，或者可能的话将协同价值作为其并构上限，然后再根据双方的价格商讨情况在该区间内确定协商价格作为并购价格。

    七、整合风险。

    购并后的整合包括生产技术的整合、产品整合、业务线整合、流程整合、标准的整合、品牌的整合、渠道的整合、人力资源整合、资产整合、组织架构整合和企业文化整合等等。整合对于购并的成功非常关键，只有整合效果使企业收益超过支付给目标企业股东的溢价一定比例（即协同价值），购并才能说是成功。整合所面临的风险包括：

    （一）管理团队和核心技术人员队伍的稳定性；

    （二）资产的重组整合；