区域规划和投资计划一直是资本市场炒作的热点，近期湖北省推出的12万亿天量投资计划，更是在市场激起不小的波澜。湖北省称，全省重大项目已入库项目3.76万个，未来六到八年内投资总规模达12.06万亿元。这当之无愧成为地方政府公布的最牛投资计划，不仅相当于国家4万亿投资计划的3倍，更是2009年湖北省GDP总量的10倍。

　巨额资金从何处来

　12万亿投资计划横空出世，巨额资金从何处来？立刻成为市场追问的第一个悬疑。

　根据湖北省的规划，仅在2012年前开工的项目就有1.3万个，约需资金6万亿元。其中，各级财政性资金4300亿元，国内贷款7700亿元，企事业单位自筹32500亿元，利用外资、债券等其它资金5600亿元。对于剩下的近1万亿元的资金缺口，湖北省发改委表示，将千方百计扩大民间投资、加强招商引资。

　然而，巨额融资计划能否如愿达到，则饱受质疑。有专业人士分析，湖北省在证券市场上可融资的空间并不大，按融资一次最多100亿，一年3至5单，5年最多也只有2000亿。此外，2009年湖北省引进外资36.58亿美元（约人民币300亿元），与投资计划里利用外资和债券等渠道筹资5600亿元，相去甚远。

　国内银行贷款7700亿元的目标同样不容易实现。今年1月到2月湖北省新增信贷约750亿，7700亿相当于今年前2个月新增贷款的10倍，随着信贷规模控制，未来几年商业银行信贷规模比较紧张。且随着监管部门对地方融资平台风险的日益警惕，除中央项目外，地方性项目越来越难获得大规模信贷的支持了。

　吸引民间资金的想法固然正确，但绝大多数项目都是政府项目，在投资环境和相关配套政策并不完善的情况下，民资获利空间有限，如何吸引到民资，近万亿民间资本能否带动，仍需拭目以待。

　投资热潮会否引发债务风险

　新一轮投资热潮会否引爆地方政府和地方融资平台债务风险，这是让市场为之揪心的第二个悬疑。12万亿的总投资规模，相当于2009年湖北省GDP总量的10倍，相当于湖北省年财政收入的147倍。“四两拨千斤”的发展思路背后，巨大的债务风险不容小觑。

　大量举债进行投资，地方政府债务风险急剧膨胀。以湖北省为例，2012年前的6万亿元的庞大投资计划，地方政府财政只能拿出4300亿元，其余基本上通过贷款、发债等其他方式来解决，债务压力相当巨大。面对资金压力，各级地方政府除了由财政部代为发行地方债外，最主要的筹资途径还是通过建立各种融资平台，向银行贷款，带动项目投资。

　一年来，地方政府融资平台贷款余额如滚雪球般迅速累积，高负债、资本金缺失、收入不稳定等问题日渐暴露。中金公司研究报告称，2009年末地方政府融资平台贷款余额（不含票据）约为7.2万亿元，其中2009年净新增约3万亿元。

　央行的调研结果也显示，到2009年5月末，全国已有政府投融资平台3800多家，负债达到5.26万亿元，负债相当于2009年全国GDP的15.7％，相当于2009年全国财政收入的76.8％、地方本级财政收入的161.35％。

　历史曾经表明，1993、1994年，地方政府投资热潮促使银行信贷快速增长，但在随后宏观调控收紧后，银行不良资产率开始显著攀高。在1997年亚洲金融危机前后，中农信等全国性大型金融企业关闭。1999年国家决定剥离银行坏账，向四大资产管理公司注入的银行不良资产高达1．4万亿元。

　虽然眼下适度宽松宏观政策还在延续，我国银行业的不良资产总额已下降到了4900亿元。但令人担心的是，高达7万多亿元地方融资平台的贷款，未来将有多少变成不良贷款？

　是否违背“调结构”主题

　地方政府这种“大跃进”式投资计划，是否违背当前“调结构”的主题，这是饱受诟病的第三个问题。当前国家正在致力于保增长、调结构，改变投资占比过大的局面，着力刺激内需消费，而地方政府发展理念却仍然维持在过去依靠投资的老思路上。

　以湖北省为例，总额12万亿的投资项目，主要分布在制造业、服务业、基础设施等六大领域，其中基础设施项目所占高达1780个，比例达到了30.6%。这种项目结构显然与调整产业结构的精神相违背。

　当前“调结构”理念已经明确，体现在增长模式上，就是要把以前依靠投资，依靠外需拉动的经济增长，转变到依靠内需拉动上来。只是打着“调结构”的幌子，实际上依靠上马新项目、依靠投资拉动，是应当坚决摒弃的。同时，投资在GDP中比重的增加，意味着国民的内需空间将被进一步挤压。用政府不断负债、加大投资基础设施建设的方式发展经济，或难以长久持续下去。（记者 万晶）

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